Ethereum'daki 1,9 Milyar Dolarlık Unstaking Dalgası

Hisse Kanıtı (Proof of Stake - PoS) konsensüs mekanizmasının önde gelen örneklerinden olan ETH stake etmek, yalnızca Ethereum ağının güvenliğini sağlamakla kalmaz; aynı zamanda stake edenlere ek ödüller sunar ve ETH’nin likiditesini stake havuzlarında kilit altında tutar. Ancak, Doğrulayıcı Kuyruğu verilerine göre 23 Temmuz itibarıyla yaklaşık 521.252 ETH, ki bu miktar güncel fiyatlarla yaklaşık 1,93 milyar dolara denk gelmektedir, doğrulayıcı çıkış kuyruğunda stake çözülmeyi bekliyor. Bekleme süresi ise 9 gün 1 saatten fazlaya ulaşmış durumda.

Son bir yılın en uzun doğrulayıcı çıkış kuyruğu yaşanıyor. Her bir doğrulayıcının genellikle 32 ETH stake ettiği dikkate alındığında, şu anda 16.000’den fazla doğrulayıcı çıkış için sırada bekliyor. Böyle bir toplu çekiliş, potansiyel risklere dair endişeleri artırıyor.

Kar Alma Hareketleri

Büyük yatırımcılar (balinalar) ve kurumsal oyuncular, ETH’lerini satarak kârlarını realize etmeye mi hazırlanıyor? Son dönemdeki ETH stake çözme dalgasının arkasında kısmen fiyatlardaki güçlü yükseliş yatıyor olabilir.

ETH, Nisan 2025’in başında taban seviyesini gördükten sonra (yaklaşık 1.500–2.000 dolar bandı), hızla toparlandı ve toplamda %160’lık bir yükselişe imza attı. 21 Temmuz’da ETH, yedi ayın en yüksek seviyesi olan 3.812 dolara ulaştı. Böylesine hızlı yükselişler, özellikle erken stake edenler için genellikle kârı realize etme isteğini teşvik eder; uzun vadede tutmak yerine getirilerini koruma arzusu öne çıkar.

Bu eğilim, geçmişte de gözlemlenmişti. Örneğin, Ocak–Şubat 2024’te ETH/BTC oranı tek bir haftada %25 artış gösterdiğinde, benzer şekilde toplu stake çözme işlemleri gerçekleşmiş ve ETH fiyatı kısa sürede %10–15 kadar gerilemişti. Aynı dönemde Celsius’un iflas tasfiyesinin etkisiyle 460.000 ETH hızla stake’ten çıkarılmış ve bu, doğrulayıcı çıkış kuyruğunda yaklaşık bir haftalık tıkanıklığa neden olmuştu.

Doğrudan Satış Baskısı Söz Konusu Değil

Ancak, daha önceki örneklerden farklı olarak, bu uzun doğrulayıcı çıkış kuyruğu ve yüksek miktarda stake çözme işlemi doğrudan bir satış baskısı anlamına gelmiyor.

23 Temmuz Doğrulayıcı Kuyruğu verilerine göre, stake çözme için sırada 520.000 ETH bulunurken, aynı anda 360.000 ETH yeni olarak stake ediliyordu. Dolayısıyla, ağdan çıkan ETH’nin net miktarı önemli ölçüde azalıyor.

Bununla birlikte, kurumsal katılım ek bir güven ortamı sağlıyor. 22 Temmuz’da tüm spot ETH ETF’lerine toplam net girişler 3,1 milyar dolara ulaştı, bu tutar, aynı gün stake çözme için bekleyen 1,9 milyar dolarlık ETH (520.000 coin) miktarının üzerinde. Bu giriş, tek bir gün içindir. Diğer yandan, doğrulayıcıların çıkış için yaklaşık dokuz gün beklemesi gerekiyor.

![][image3]

Stake çözme işlemi doğrudan satış anlamına gelmez. ETH fiyatındaki artış sürecinde, toplu stake çözme işlemlerinin önemli kısmı kurumsal yatırımcıların saklayıcı değiştirmesi veya hazine yönetimini yeniden yapılandırmasıyla ilgilidir; amaç satış değil, getirileri optimize etmektir. Zincirde, stake’ten çıkarılan ETH’nin önemli bir bölümü DeFi ve NFT ekosistemlerinde kullanılmaya devam ediyor olabilir. Örneğin, teminat olarak likidite sağlamak için sunulabilir veya yakın zamanda görüldüğü üzere, bazı büyük yatırımcılar (balinalar) CryptoPunks taban fiyatında alım yapıyor.

Ayrıca, likit staking token’ları (LST’ler) zaman zaman ETH’ye olan sabit değerinden ayrışma (depeg) yaşayarak arbitraj fırsatları doğuruyor. Örneğin, stETH/ETH oranı yakın zamanda 0,996’ya gerileyerek %0,04’lük bir iskonto sundu. weETH de benzer hareketler sergiledi. Arbitraj yapanlar, bu iskontolu LST’leri satın alıp oran tekrar 1:1’e yaklaştığında kâr elde ediyor ve bu da ETH talebini artırıyor.

Mevcut stake çözme dalgası, doğrudan satıştan ziyade Ethereum ekosisteminde içsel sermaye yeniden yapılandırması anlamına geliyor. Sosyal medyada ise spekülasyonlar yaygın. Toplu stake çözme işlemleri satış göstergesi olmasa da, varlık dağılımında yeniden yapılanmaya işaret edebilir.

Bazı uzmanlar, kriptonun geleneksel finansa entegrasyonunda öncü olan varlık yönetimi devi BlackRock’un, ETH’nin fiili büyük oyuncusu haline geldiğini savunuyor. Temmuz 2025 itibarıyla BlackRock’un 2 milyondan fazla ETH (6,9–8,9 milyar dolar arası değerde) tuttuğu ve bunun, toplam 120 milyon ETH arzının %1,5–2’sine denk geldiği bildiriliyor.

Bu, şeffaf, ETF tabanlı bir kurumsal birikim süreci. BlackRock, kamuya açık ETF portföyleri kapsamında ETH biriktirerek, piyasada etkinliği artırıyor ve genel kurumsal kabullenişi destekliyor; piyasayı tek başına yönlendirmeye çalışmıyor.

Bu nedenle, Ethereum’un kripto içi bir konsensüs mekanizmasından genel bir finansal araca dönüşmesiyle birlikte, geleneksel finans kurumlarının sektörde daha fazla söz sahibi olmayı hedeflediği net şekilde görülüyor. Bu yaklaşım mantıklı bir strateji sunuyor. Stake etme ve stake çözme işlemleri, portföylerin yeniden düzenlenmesi olarak değerlendirilebilir.

Yine de, Ethereum’un büyüme potansiyeli, kripto para sektöründeki liderliğini sürdüreceğine işaret ediyor ve mevcut stake çözme dalgası yeni bir piyasa döngüsünün başlangıcı olabilir.

Bu makale, TechFlow kaynağından alıntılanmıştır. İçeriğin tüm telif hakları yazara aittir. Telif haklarına ilişkin sorularınız için bizimle iletişime geçebilirsiniz.