Zincir Üstü Finansta Mücadele: Yeni Düzeni Kim Kuracak?

Kısa ve Öz

JP Morgan, kamu blockchaininde depo tokenları ihraç ediyor ve mevcut düzene teknoloji ekliyor. Circle, güven bankası kurulmasını hedefliyor ve teknoloji üzerinde yeni bir düzen oluşturuyor.

Önemli bir nokta, farklı başlangıç noktalarına sahip bu oyuncuların artık sırasıyla yeni teknolojileri ve kurumları kabul etmesidir. Bu yaklaşım, aralarındaki sınırları bulanıklaştırmaktadır.

Ancak belirsiz kimlik, geçmişte finansal teknoloji sektöründe olduğu gibi, onların doğuştan gelen rekabet avantajlarını zayıflatabilir. Bu nedenle, her bir katılımcının haksız avantajlarını net bir şekilde anlaması ve teknoloji ile kurumlar arasında bir denge bulması gerekmektedir.

1. Zincir Üstü Finansal Altyapı İçin Rekabet

Blockchain teknolojisi, küresel finansal altyapı için yeni bir temel olarak ortaya çıkıyor. Geleneksel finansal kurumlar ve kripto odaklı şirketler, bir sonraki nesil finansal sistemlerde liderlik sağlamak için yarışıyorlar. JP Morgan, verimliliği artırmak amacıyla mevcut finansal sistemlere blockchain teknolojisini entegre ediyor. Circle, mevcut yapılar için alternatifler sunmak üzere blockchain üzerinde yeni finansal altyapılar inşa ediyor.

Bu eğilim, geleneksel finans merkezlerindeki finansal teknoloji ile büyük teknoloji şirketlerine dayalı teknoloji finansmanı arasındaki geçmiş rekabeti hatırlatıyor. Ancak, mevcut tablo belirgin şekilde farklı. Önceki rekabet, sınırlı finansal hizmetleri içinde kullanıcı deneyimini geliştirmeye odaklanıyordu. Şimdiki rekabet ise temel finansal altyapıya genişliyor. Bu, varlıkların ihraç edilmesi, transferi, tasfiyesi ve saklanmasını içeriyor.

Rekabet sadece teknik avantajlara odaklanmakla kalmıyor. Geleceğin finansal ekosistemini kimin tasarlayıp işlettiği ile ilgilidir. Geleneksel finansal kurumlar mevcut düzenlemeler ve sistemler içinde kademeli bir dönüşüm gerçekleştirmeye çalışıyor. Kripto yerli şirketler ise, teknolojik verimlilik ve ölçeklenebilirlik temelinde yeni bir düzen kuruyor. Bu rapor, JP Morgan ve Circle’ın zincir üstündeki finansal stratejilerini analiz ediyor. Ayrıca, zincir üstündeki finansal altyapının gelişim yönünü de inceliyor.

2. JP Morgan: Geleneksel Finans Üzerine Blockchain İnşa Etmek

Haziran 2025’te, JP Morgan’ın blockchain bölümü Kinexys, kamu blockchaininde depo tokenlarının (JPMD) pilot operasyonlarına başladı, bu bir kamu blockchainidir. JP Morgan daha önce özel blockchain altyapısı aracılığıyla sınırlı bir şekilde blockchain teknolojisini uygulamıştı. Bu sefer, şirket farklı bir yaklaşım benimsedi. JP Morgan, varlıkları doğrudan açık ağda ihraç ediyor ve işlemleri destekliyor. Bu, geleneksel finansal kuruluşların kamu blockchaininde finansal hizmetler sunmaya doğrudan başlamasıyla önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor.

JPMD, dijital varlıkların ve geleneksel mevduatların özelliklerini birleştirir. Müşteriler dolarlarını JP Morgan’a yatırdıklarında, banka bu miktarları bilançosunda mevduat olarak kaydeder. JP Morgan, ardından kamu blockchaininde karşılık gelen miktarda JPMD ihraç eder. Bu token, blockchainde serbestçe hareket eder. Ayrıca banka mevduatlarına karşı yasal talep haklarını korur. Token sahipleri, tokenlarını 1:1 oranında gerçek dolara çevirebilirler. Ayrıca mevduat koruması ve faiz geliri için de uygun olabilirler. Mevcut stablecoinler, kazançları ihraçcılarda yoğunlaştırır. JPMD, kullanıcılara önemli finansal haklar tanıyarak kendini farklılaştırır.

Bu özellikler, yalnızca basit hukuki istikrarın ötesinde, hem varlık yöneticileri hem de yatırımcılar için pratik bir kolaylık sağlar. Örneğin, BlackRock’ın BUIDL fonu veya Franklin Templeton’ın tokenlaştırılmış para piyasası fonları gibi kamu blockchaininde işletilen varlıklar, JPMD’yi geri ödeme aracı olarak kullandıklarında 24 saatlik geri alım imkanı sunabilir. Mevcut stablecoinlerin fiata dönüştürmek için ayrı çıkış yolları gerektirdiği durumların aksine, JPMD anında nakit dönüşümünü sağlar. Ayrıca, mevduat koruması ve faiz geliri fırsatları sunar. Bu, zincir üstü varlık yönetimi ekosistemlerinde kullanım için önemli bir potansiyel yaratır.

JP Morgan, stablecoinler etrafında oluşan yeni sermaye akışlarına ve gelir yapılarına yanıt olarak depo tokenlarını tanıttı. Tether, yıllık yaklaşık 13 milyar dolar gelir elde ediyor. Circle da devlet tahvilleri gibi güvenli varlıkları yöneterek milyarlarca gelir yaratıyor. Bu stablecoin modelleri, geleneksel mevduat-kredi marjlarından farklıdır. Ancak, müşteri fonlarına dayalı olarak gelir ürettikleri için bazı bankacılık işlevlerine benzer yapılar göstermektedir.

Sınırlamalar mevcuttur. JP Morgan, JPMD’yi mevcut finansal düzenleyici çerçeveler içinde tasarlamıştır. Bu, blockchainin merkeziyetsizliğini ve açıklığını tam olarak uygulamayı zorlaştırmaktadır. Hizmet şu anda yalnızca kurumsal müşterileri hedef almaktadır. Bununla birlikte, JPMD, geleneksel finansal kurumların mevcut istikrarı ve düzenleyici uyumluluğu sürdürürken kamu blockchain tabanlı finansal hizmetlere girmeleri için pratik bir strateji sunmaktadır. Sektör gözlemcileri, bunu geleneksel finans ile zincir üstü ekosistemler arasındaki yapısal bağlantıların genişlemesinin temsilci bir örneği olarak görmektedir.

3. Circle: Blockchain Üzerinde Yerel Finans Oluşturma

Circle, stablecoin’i USDC aracılığıyla zincir üstü finans alanında önemli bir oyuncu haline geldi. USDC, ABD doları ile 1:1 oranında sabitlenmiştir. Circle, nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinden oluşan rezervler bulundurur. USDC, düşük ücretler ve anlık işlem yapma teknolojik avantajları sunar. Şirketler, stablecoin’i kurumsal ödemeler ve uluslararası havaleler için pratik bir alternatif olarak kullanır. USDC, 24 saat gerçek zamanlı fon transferlerine olanak tanır. Mevcut SWIFT ağlarının gerektirdiği karmaşık prosedürlere ihtiyaç duymaz. Bu yetenek, şirketlerin geleneksel finansal altyapının sınırlamalarını aşmalarına yardımcı olur.

Ancak, Circle’ın mevcut iş yapısı birkaç sınırlama ile karşı karşıya. BNY Mellon, USDC rezervlerinin saklayıcısıdır. BlackRock, varlık yönetimini üstlenmektedir. Bu yapı, temel işlevleri dış kaynaklara devretmektedir. Circle, faiz gelirini güvence altına alırken, varlıkların gerçek kontrolü sınırlıdır. Mevcut gelir modeli büyük ölçüde yüksek faiz oranı ortamına bağımlıdır. Circle’ın daha bağımsız bir altyapıya ve operasyon yetkisine ihtiyacı var. Bu ihtiyaç, uzun vadeli sürdürülebilirlik ve gelir çeşitlendirmesi için gereklidir.

Circle, Haziran 2025’te Uluslararası Para Birimi Ofisi’ne (OCC) ulusal güven bankası kurma başvurusunda bulundu. Şirket, bu kısıtlamaları ele almayı hedefliyor. Bu, basit bir düzenleyici uyumun ötesinde stratejik bir karar anlamına geliyor. Sektör gözlemcileri, bunu Circle’ın stablecoin ihraç eden bir kuruluştan kurumsal finansal varlık olarak geçişi olarak yorumluyor. Güven bankası statüsü, Circle’ın doğrudan rezerv saklama ve operasyonları yönetmesini sağlayacak. Bu hamle, stablecoin ihraçcıları için mevcut finansal altyapı üzerinde iç kontrolü güçlendirme imkanı sunuyor. Ayrıca, iş operasyonlarını genişletmelerine yardımcı oluyor. Şirket, kurumsal yatırımcılar için dijital varlık saklama hizmetlerine genişleme temelleri atmayı bekliyor.

Circle, kripto merkezli bir şirket olarak başladı. Şirket, kurumsal çerçevede sürdürülebilir operasyonlar kurmak için stratejisini ayarladı. Circle, mevcut finansal sistem kurallarını ve rollerini kabul etmektedir. Bu geçiş, esnekliğin azalması ve artan düzenleyici yükümlülükler gibi takasları içermektedir. Gelecek yetkilerin verilmesi, politika değişiklikleri ve denetleyici yorumlara bağlı olacaktır. Bununla birlikte, bu girişim önemli bir kilometre taşı olarak hizmet etmektedir. Zincir üstü finansal yapıların mevcut kurumsal çerçeveler içinde nasıl kendilerini kurabileceğini ölçmektedir.

4. Zincir Üstü Finansın Lideri Kim Olacak?

Farklı başlangıç noktalarına sahip çeşitli oyuncular, zincir üstü finansal ekosisteme aktif olarak katılıyor. Bunlar, JP Morgan gibi geleneksel finansal kuruluşlardan Circle gibi kripto yerel şirketlere kadar uzanıyor. Bu, geçmişteki fintech endüstrisinde gelişen rekabet ortamını hatırlatıyor. Teknoloji şirketleri, ödemeler ve havaleler gibi temel finansal işlevleri içsel olarak uygulayarak finans sektörüne girdi. Finansal kuruluşlar, kullanıcı temas noktalarını genişletmek ve operasyonel verimliliği artırmak amacıyla dijital dönüşüm peşinde.

Önemli nokta, bu yarışmanın sadece paralel bir şekilde gelişmemiş olmasıdır. İki kamp arasındaki sınırları yıktı. Benzer bir fenomen, günümüzdeki zincir üstü finansında da ortaya çıkıyor. Circle, doğrudan temel finansal işlevleri yerine getirmek için güven bankası kurmayı hedefliyor. Bunlar arasında rezerv yönetimi ve saklama yer alıyor. JP Morgan, kamu blockchain üzerinde depo tokenları çıkarıyor ve işini zincir üstü varlık yönetimi alanlarına genişletiyor. Her biri farklı yönlerden başladı. Yavaş yavaş birbirlerinin stratejilerinin ve bölgelerinin bazı kısımlarını emiyorlar. Her iki taraf da yeni denge noktaları arıyor.

Bu trend yeni olasılıkları açarken, aynı zamanda riskler de barındırıyor. Geleneksel finansal kurumlar mevcut risk kontrol sistemleriyle çatışma yaşayabilir. Bu durum, teknoloji şirketlerinin çevikliğini ve hızını zorla taklit etmeye çalıştıklarında ortaya çıkıyor. Deutsche Bank, “dijital öncelikli” stratejisini teşvik etti ve büyük ölçekli BT yatırımları yaptı. Ancak, miras altyapısıyla yaşanan çarpışma tekrarlayan sistem hatalarına yol açtı. Bu da milyarlarca dolarlık kayıplara neden oldu.

Aksine, dijital para yerel şirketleri farklı risklerle karşı karşıya. Rekabetçiliklerini destekleyen esneklik ve icra yeteneklerini kaybedebilirler. Bu, kurumsal kabulü aşırı genişlettiklerinde meydana gelir.

Başarı, zincir üstü finansal rekabetin nihayetinde kendi temellerini ve avantajlarını anlama yeteneğine bağlıdır. Şirketler, bu anlayışa dayanarak haksız avantajlarını oluşturmalıdır. Bu temele dayanarak teknoloji ve kurumları uyum içinde entegre etmelidirler. Bu unsurların dengesini sağlama yeteneği, kazananı belirleyecektir.

Bu makale, Tiger Research kaynağından alıntılanmıştır. İçeriğin tüm telif hakları yazara aittir. Telif haklarına ilişkin sorularınız için bizimle iletişime geçebilirsiniz.