Küçük Bir Şirketten Dev Bir Atılım: SharpLink Gaming ve Ethereum Hamlesi

27 Mayıs’ta, pek bilinmeyen bir hisse senedi Nasdaq işlem salonunda büyük dalgalar yarattı. SharpLink Gaming (SBET), yalnızca 10 milyon dolarlık bir piyasa değerine sahip küçük bir kumar şirketi olmasına rağmen, 425 milyon dolarlık özel sermaye yatırımıyla yaklaşık 163.000 Ethereum (ETH) edindiğini açıkladı.

Haber yayılmaya başlar başlamaz, SharpLink’in hisse fiyatı fırladı ve bir noktada %500’ün üzerinde bir artış gösterdi.

Token satın almak, ABD borsa piyasasında halka açık şirketlerin hisse fiyatlarını artırmak için yeni bir zenginlik formülü haline geliyor olabilir.

Bu hikayenin kaynağı doğal olarak MicroStrategy (şimdiki adıyla Strategy, hisse kodu MSTR), savaş ateşlerini ilk yakan şirket oldu ve 2020’de Bitcoin’e cesurca bahis yaptı.

Beş yıl içinde, sıradan bir teknoloji şirketinden “Bitcoin yatırım öncüsü” haline dönüştü. 2020’de MicroStrategy’ninhisse fiyatı sadece 10 dolardan biraz fazlaydı; 2025’e gelindiğinde, hisse fiyatı 370 dolara fırladı ve piyasa değeri 100 milyar doları aştı.

Token satın almak, sadece MicroStrategy’nin bilançosunu şişirmekle kalmadı, aynı zamanda onu sermaye piyasalarının gözdesi haline getirdi.

2025’te bu çılgınlık daha da yoğunlaşacak.

Teknoloji şirketlerinden perakende devlerine ve küçük kumar firmalarına kadar, ABD borsasında işlem gören şirketler kripto para ile yeni bir değerleme motorunu ateşliyor.

Piyasa değerini artırmak için token satın alarak zengin olmanın sırları nelerdir?

Her şey MicroStrategy ile başladı.

2020’de bu kurumsal yazılım şirketi, ABD borsa piyasasında kripto para satın alma trendini başlatan ilk şirket oldu. CEO Michael Saylor, Bitcoin’in “ABD dolarından daha güvenilir bir değer saklama aracı” olduğunu belirtti.

Yenileme konusundaki inanç heyecan verici, ancak bu şirketi gerçekten farklı kılan, sermaye piyasasındaki yaklaşımıdır.

MicroStrategy’nin yaklaşımı “dönüştürülebilir tahviller ve Bitcoin” kombinasyonu olarak özetlenebilir.

Öncelikle, şirket düşük faizli dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek fon toplar. 2020’den bu yana, MicroStrategy bu tür tahvilleri defalarca çıkardı ve faiz oranları %0’a kadar düştü, bu da piyasa ortalamasının çok altında. Örneğin, Kasım 2024’te, finansman maliyetleri neredeyse sıfır olan 2.6 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihraç etti.

Bu tahviller, yatırımcılara bunları gelecekte sabit bir fiyattan şirket hisselerine dönüştürme imkanı tanır; bu da yatırımcılara bir alım opsiyonu verme ile eşdeğerdir ve şirkete çok düşük bir maliyetle nakit elde etme imkanı sağlar.

İkincisi, MicroStrategy, toplanan tüm fonları Bitcoin’e yatıracak. Birden fazla finansman turu aracılığıyla Bitcoinvarlıklarını sürekli artırarak, Bitcoin şirketin bilançosunun temel bir bileşeni haline geldi.

Sonunda, MicroStrategy, Bitcoin fiyatlarındaki artışın getirdiği prim etkisinden yararlanarak bir “uçan tekerlek etkisi” başlattı.

Bitcoin’in fiyatı 2020’de 10.000 dolardan 2025’te 100.000 dolara yükseldiğinde, şirketin varlıklarının değeri önemli ölçüde arttı ve daha fazla yatırımcının hisse senedini satın almasını sağladı. Hisse senedi fiyatlarındaki artış, MicroStrategy’nin daha yüksek bir değerle tekrar tahvil veya hisse senedi ihraç etmesine olanak tanıdı ve Bitcoin satın almaya devam etmek için daha fazla fon topladı, böylece kendini pekiştiren bir sermaye döngüsü oluşturdu.

Bu modelin özü, düşük maliyetli finansman ile yüksek getirili varlıkların birleşiminde yatmaktadır. Dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla neredeyse sıfır maliyetle para borçlanarak, uzun vadede yükseliş göstermesi beklenen ancak oldukça dalgalı olan Bitcoin satın alınabilir ve ardından kripto paralara olan piyasa heyecanını kullanarak değerleme artırılabilir.

Bu yaklaşım, yalnızca MicroStrategy’nin varlık yapısını değiştirmekle kalmadı, aynı zamanda diğer ABD hisse senedi şirketleri için bir ders kitabı örneği sağladı.

SharpLink: Şarapta Değil, Kabukta Saklı Anlam

SharpLink Gaming (SBET), Bitcoin yerine Ethereum (ETH) varlıkları kullanarak yukarıdaki oyunu optimize etti. Ancak bunun arkasında, token dünyasının gücü ile sermaye piyasasının akıllıca bir kombinasyonu var.

Oyun mekaniği, bir halka açık şirketin “kabuk”unu ve kripto anlatısını kullanarak değerleme balonunu hızla artırma üzerine yoğunlaşan “arka kapı listelemesi” olarak özetlenebilir.

SharpLink, başlangıçta Nasdaq’tan liste dışı kalma eşiğinde zorlanan küçük bir şirketti. Hisse senedi fiyatı bir zamanlar 1 doların altına düştü ve hissedarların özkaynağı 2.5 milyon dolarla yetersiz kaldı; büyük bir uyum baskısıyla karşı karşıyaydı.

Ama bir kozu var: NASDAQ’daki listeleme durumu.

Bu “kabuk”, kripto dünyasındaki devlerin dikkatini çekti: Ethereum’un kurucu ortağı Joe Lubin’in liderlik ettiği ConsenSys.

Mayıs 2025’te, ConsenSys, kripto para sektöründeki birkaç girişim sermayesi firması (ParaFi Capital ve Pantera Capital gibi) ile işbirliği içinde, SharpLink’in 425 milyon dolarlık PIPE (Halka Açık Hisselerde Özel Yatırım)aracılığıyla satın alınmasına öncülük etti.

69,1 milyon yeni hisse senedi (hisse başına 6,15 dolar) ihraç ettiler ve böylece SharpLink üzerinde %90’dan fazla kontrol elde ettiler, bir IPO (Halka Arz) veya SPAC’ın zahmetli süreçlerinden kaçındılar. Joe Lubin yönetim kurulu başkanı olarak atandı ve ConsenSys, SharpLink ile “Ethereum hazine stratejisi”ni keşfetmek için işbirliği yapacağını açıkça belirtti.

Bazıları bunun MicroStrategy’nin ETH versiyonu olduğunu söylüyor, ancak gerçekte, oyun mekanizması daha karmaşık.
Bu işlemin gerçek amacı, SharpLink’in kumar işini geliştirmek değil, kripto para endüstrisinin sermaye piyasasına girmek için bir köprü noktası haline gelmesidir.

ConsenSys, bu 425 milyon dolar ile yaklaşık 163.000 ETH satın almayı planlıyor, bunu “MicroStrategy’nin Ethereumversiyonu” olarak paketliyor ve ETH’nin bir “dijital rezerv varlığı” olduğunu iddia ediyor.

Sermaye piyasası “hikaye primi” ile ilgilidir; bu anlatı sadece spekülatif fonları çekmekle kalmaz, aynı zamanda doğrudan ETH tutamayan kurumsal yatırımcılar için “açık ETH proxy’si” sağlar.
Token satın almak sadece ilk adım; SharpLink’in gerçek “büyüsü” uçan tekerlek etkisinde yatıyor. İşleyişi üç adımlı bir döngüye ayrılabilir:

1. Düşük Maliyetli Fon Toplama: SharpLink, halka arz veya SPAC’tan daha az zahmetli yolculuklar ve düzenleyici süreçler gerektiren, hisse başına 6,15 dolar fiyatla PIPE aracılığıyla 425 milyon dolar topladı ve bu da daha düşük maliyetlerle sonuçlandı.
2. Piyasa Coşkusu ile Hisse Senedi Fiyatlarının Artışı: Yatırımcılar, “MicroStrategy’nin Ethereum versiyonu” hikayesinden etkilenerek hisse senedi fiyatının hızla yükselmesini sağladı. SharpLink hisselerine olan piyasa heyecanı, varlık değerinin çok üzerinde ve yatırımcılar net ETH varlıklarının çok üzerinde bir fiyat ödemeye istekli, bu da SharpLink’in piyasa değerinin hızlı bir şekilde genişlemesine yol açıyor. SharpLink ayrıca bu ETH tokenlarını stake etmeyi, Ethereum ağında kilitlemeyi ve yıllık %3-%5 getiri elde etmeyi planlıyor.
3. Döngüsel Yeniden Finansman: Hisseleri daha yüksek bir hisse fiyatıyla yeniden çıkararak, SharpLink teorik olarak daha fazla ETH satın almak için daha fazla fon toplayabilir, döngüyü tekrarlayarak değerlemenin giderek büyümesini sağlayabilir.

Bu “sermaye büyüsü”nün arkasında bir balonun gölgesi yatıyor. SharpLink’in temel işi; kumar pazarlaması; neredeyse göz ardı ediliyor ve 425 milyon dolarlık ETH yatırım planı temellerinden tamamen kopmuş durumda. Hisse senedi fiyatı, daha çok spekülatif fonlar ve kripto anlatıları nedeniyle yükseldi.

Gerçek şu ki, kripto alanındaki sermaye, bazı küçük ve orta ölçekli halka açık şirketlerin shell’lerini kullanarak “shell borç alma ve token satın alma” modeli aracılığıyla hızlı bir şekilde değerleme balonları şişirebilir. Sarhoş adamın niyeti şarapta değildir; listelenen şirketin işi ilgiliyse sorun yoktur, ama değilse gerçekten de önemli değildir.

Taklitlerin Riskleri ve Başarısızlık Örnekleri

Token satın alma stratejisi, ABD’de listelenen şirketlerin “zenginlik kodu” gibi görünüyor, ancak bu hata kabul etmez değil. Taklit yolu geç gelenlerle doludur.

28 Mayıs’ta, Wall Street’e karşı perakende yatırımcı mücadelesiyle ünlü video oyunu perakende devi GameStop, MicroStrategy’nin başarısını tekrar etmeye çalışarak 512,6 milyon dolara 4.710 Bitcoin satın aldığını açıkladı. Ancak, piyasa soğuk bir tepki verdi: duyurunun ardından GameStop’un hisse fiyatı %10,9 düştü ve yatırımcılar ikna olmadı.

15 Mayıs’ta, Addentax Group Corp (hisse senedi kodu ATXG, Çince adı 盈喜集团), Çinli bir tekstil ve giyim şirketi, 8.000 Bitcoin ve Trump’ın TRUMP tokenını adi hisse senedi ihraç ederek satın alma planlarını duyurdu. Mevcut Bitcoinfiyatı 108.000 dolar olduğuna göre, bu satın alma maliyeti 800 milyon doları aşacak.

Ancak, aksine, şirketin toplam borsa piyasa değeri yalnızca yaklaşık 4.5 milyon dolardır, bu da teorik olarak token satın alma maliyetinin şirketin piyasa değerinin 100 katından fazla olduğu anlamına gelir.

Aynı zamanda, başka bir Çinli ABD borsa listeli şirket Jiuzi Holdings (hisse senedi kodu JZXN, Çince adı 九紫控股) de bu token satın alma çılgınlığına katıldı.

Şirket, önümüzdeki yıl içinde 100 milyon dolardan fazla bir maliyetle Bitcoin’de 1.000 token satın alma planlarını duyurdu.

Kamusal bilgiler, Jiuzhi Holdings’in 2019 yılında kurulan, yeni enerji araçlarının perakendesi üzerine odaklanmış bir Çin şirketi olduğunu göstermektedir. Şirketin perakende mağazaları, esasen Çin’in üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerinde bulunmaktadır.

Ve şirketin Nasdaq’daki toplam piyasa değeri sadece yaklaşık 50 milyon dolar. Hisse senedi fiyatı gerçekten yükseliyor, ancak şirketin piyasa değeri ile token satın alma maliyeti arasındaki uyum önemlidir. Daha geç gelenler için, eğer Bitcoin fiyatı düşerse ve gerçekten alım yaparlarsa, bilanço büyük bir baskı altında kalacaktır.

Token satın alma stratejileri evrensel bir zenginlik kodu değildir. Temel destek eksikliği ve aşırı kaldıraçlı token satın alma kumarları, basitçe bir balonun patlama riskiyle sonuçlanabilir.

Kripto’nun Finansal Geleceği: Başka Bir Çıkış Yolu mu?

Sayısız riske rağmen, tokenlar için yaşanan satın alma çılgınlığının yeni bir normal olma potansiyeli hala var. 2025’te, küresel enflasyon baskıları ve dolar değer kaybı beklentileri devam ediyor ve giderek daha fazla şirket Bitcoin ve Ethereum’u “enflasyona karşı dayanıklı varlıklar” olarak görmeye başlıyor. Japonya’nın Metaplanet’i, bir Bitcoin hazine stratejisi ile piyasa değerini artırdı, ABD’deki daha fazla halka açık şirket de MicroStrategy’nin izinden hızla gidiyor.

Genel eğilim altında, kriptolar giderek küresel siyasi ve ekonomik alanlarda varlıklarını daha fazla hissettiriyor.

Bu, kripto camiasındaki insanların sıkça bahsettiği bir “çemberden çıkma” durumu mu?
Mevcut trendlerin kapsamlı bir gözlemi, kriptonun ana akıma girmesi için esasen iki yolun olduğunu göstermektedir: stabilcoinlerin yükselişi ve şirket bilançolarındaki kripto rezervleri.
Yüzeyde, stabilcoinler kripto pazarında ödemeler, tasarruflar ve havaleler için stabil bir ortam sağlayarak volatiliteyi azaltmakta ve kripto paraların yaygın kullanımını teşvik etmektedir. Ancak, onların özü dolar hegemonyasının bir uzantısıdır.

USDC’yi örnek alacak olursak, ihraççısı Circle, ABD hükümeti ile yakın bağlara sahiptir ve rezerv varlık olarak büyük miktarda ABD Hazine tahvili bulundurmaktadır. Bu durum, doların global rezerv para birimi olarak statüsünü güçlendirmekle kalmaz, aynı zamanda stabilcoinlerin dolaşımı aracılığıyla ABD finansal sisteminin küresel kripto pazarındaki etkisini daha da sızdırmaktadır.

Bir diğer çıkış yolu, yukarıda bahsedilen listelenmiş şirketler tarafından token satın alınmasıdır.
Şirketlerin token alımları, kripto anlatıları aracılığıyla spekülatif fonları çekerek hisse senedi fiyatlarını yükseltiyor. Ancak, birkaç önde gelen şirket dışında, ana işin temel unsurlarının, yalnızca piyasa değerini artırabilecek sonraki taklitçiler için ne kadar iyileşebileceği bir muamma olarak kalıyor.

İster stabilcoinler ister kripto paralar, halka açık şirketlerin bilançosuna dahil edilsin, kripto paralar mevcut finansal çerçeveyi genişletmek veya güçlendirmek için daha çok bir araç olarak görünmektedir.

Sarımsak kesmek ya da finansal yenilikle ilgili olsun, bu, bir madalyonun iki yüzüne bakmaya benziyor; hangi tarafında oturduğunuza bağlı olarak.

Bu makale, TechFlow kaynağından alıntılanmıştır. İçeriğin tüm telif hakları yazara aittir. Telif haklarına ilişkin sorularınız için bizimle iletişime geçebilirsiniz.