WBTC Nedir?

Bugünün odak noktası, Wrapped Bitcoin’in (WBTC) arkasındaki saklama kuruluşu BitGo etrafında dönüyor. WBTC, özellikle Ethereum Sanal Makinesi (EVM) uyumlu zincirlerde en yaygın kullanılan Bitcoin sarmalayıcılarından biridir.

Layered Bitcoin makalesinde üç tür köprü sunmuştum: güvene dayalı olmayan, güveni en aza indirilmiş ve saklama amaçlı. Bunlar özellikle Bitcoin için zincirler arası varlık transferlerinin bel kemiğini oluşturmaktadır. Bugünün hikayesine dalmadan önce kısa bir özet geçelim:

Güvensiz köprüler zincirler arasında bir portal gibi hareket eder ve herhangi bir merkezi otoriteye dayanmadıkları için en yüksek düzeyde güvenlik sunarlar. Ancak, büyük ölçüde kaynak zincir olarak Bitcoin’in kendi ağı dışında gerçekleşen olayları doğrulayamaması nedeniyle şu anda pratik değiller. Örneğin, Bitcoin Ethereum’da meydana gelen olayları yerel olarak doğrulayamaz, bu da güvensiz köprülerin uygulanabilirliğini sınırlar. Ancak saklama köprüleri, varlık transferlerini yönetmek için merkezi bir sağlayıcı kullanır. Bu sağlayıcılar kullanıcıların BTC’lerini (Bitcoin) Bitcoin ağında tutmakta ve Ethereum gibi hedef zincirlerde sentetik tokenler ya da wrappers basmaktadır. Kurulumu ve bakımı kolay olsa da, saklama köprüleri tek bir güvenilir tarafa dayandıkları için önemli riskler taşır ve bu da bir başarısızlık noktası haline gelir.

Güveni en aza indirilmiş köprüler, iki modelin en iyi yönlerini birleştirmeye çalışır. Kullanıcıların BTC’lerini tutmak için tek bir kuruluşa güvenmek yerine, varlıkların depolanması ve yönetilmesinde birden fazla saygın kuruluşu dahil ederek güvenlik ve pratiklik arasında bir denge sunarlar. Bu köprüler, herhangi bir kuruluşun başarısız olma veya kötü niyetli davranma riskini azaltmak için merkeziyetsiz mekanizmalar kullanır.

Bugünün odak noktası, Wrapped Bitcoin’in (WBTC) arkasındaki saklama kuruluşu BitGo etrafında dönüyor. WBTC, özellikle Ethereum Sanal Makinesi (EVM) uyumlu zincirlerde en yaygın kullanılan Bitcoin wrapper’larından biridir. Bitcoin’in Ethereum’da paketlenmesinin baskın biçimi olmuştur ve BTC sahiplerinin Ethereum’un DeFi ekosistemine katılmasına olanak sağlamıştır. WBTC’nin yanı sıra, tBTC, renBTC, HBTC ve imBTC gibi diğer wrapped Bitcoin formları da çeşitli ekosistemlerde kullanılmaktadır, ancak hiçbiri WBTC’nin ölçeğine yaklaşamamıştır.

Şeytanla bir anlaşma mı?

9 Ağustos 2024 tarihinde, WBTC’nin birincil saklayıcısı olan BitGo, BiT Global ile bir ortaklık kurduğunu açıkladı. Bu sadece rutin bir iş birliği değildi. Kripto topluluğunda önemli endişelere yol açan WBTC’nin çoklu imza cüzdanı üzerindeki kontrolde büyük bir değişim içeriyordu.

Yeni düzenlemeye göre, BiT Global’ın WBTC’yi güvence altına alan 3’te 2 multisig cüzdanındaki üç anahtardan ikisini kontrol etmesi gerekiyordu. Basit bir ifadeyle, BiT Global WBTC holdingleri üzerinde çoğunluk kontrolüne sahip olacağından, BitGo tüm pratik anlamlarda gereksiz hale gelecektir. Bu durum, özellikle Justin Sun’ın BiT Global ile olan ilişkisi göz önüne alındığında, merkezileşme ve güvenlik açıklarına ilişkin korkuları tetikledi. Topluluğun tepkisinden sonra, BitGo’nun 2 anahtarın kontrolünü elinde tutacağını söyleyen yeni bir teklif var. Bununla birlikte, Justin Sun’ın katılımıyla ilgili sorunlar hâlâ devam etmektedir.

BiT Global bu hamleyi savunmak için Hong Kong’un yasal gerekliliklerine atıfta bulunarak, tek bir hissedarın bir şirkette %20’den fazla kontrole sahip olamayacağını belirtti. Şirket kayıtları, listelenen beş hissedarın hepsinin aynı Britanya Virjin Adaları adresini paylaştığını gösteriyor. Bu durum, Justin Sun’ın resmi olarak listede yer almamasına rağmen BiT Global üzerinde orantısız bir etkiye sahip olduğuna dair şüpheleri körükledi. Doğrudan bir kanıt olmasa da, ikinci dereceden kanıtlar, bu yeni yapıdaki gerçek merkeziyetsizlik düzeyi hakkında topluluk içinde ciddi sorular doğurdu.

Merkezileşme kriptoda ciddi bir endişe kaynağıdır, özellikle de söz konusu varlık finansal egemenliğin ve merkeziyetsizliğin sembolü olan Bitcoin olduğunda. Kontrolün BiT Global’in eline geçmesiyle birlikte WBTC artık artan düzenleyici risklerle karşı karşıyadır. Justin Sun veya BiT Global ile ilgili herhangi bir yasal sorun ortaya çıkarsa WBTC sahipleri varlıklarını kilitlenmiş, el konulmuş veya başka bir şekilde tehlikeye atılmış bulabilirler.

BitGo’nun Motivasyonu: Piyasa Hakimiyeti Yeterli Değil

İlk bakışta, BitGo’nun kontrolü bırakma kararı şaşırtıcı görünüyor, özellikle de WBTC, Ethereum’daki Bitcoin pazarının %95’inden fazlasını kontrol ettiği için. Böylesine ezici bir piyasa hakimiyeti varken, neden kontrolü bırakalım?

Cevap, BitGo’nun WBTC için gelir modelinde yatmaktadır; bu model, tokenin basılması ve itfa edilmesinden elde edilen ücretlere bağlıdır. WBTC’yi kullanıcılar adına tutmak için herhangi bir ücret alınmamaktadır. Ancak, para basma ve itfa faaliyetleri son birkaç yıldır durgunlaştı. WBTC yaygın olarak tutulmaya devam ederken, hareket eksikliği muhtemelen BitGo’nun bu hizmetten elde ettiği gelirlerde bir düşüşe neden oldu.

Bu durum önemli bir noktanın altını çiziyor: piyasa hakimiyeti her zaman kârlılık anlamına gelmiyor. BitGo’nun WBTC piyasasını kontrol etmesi, finansal olarak başarılı olduğu anlamına gelmiyor. Daha az basım ve itfayla, platformun WBTC’den elde ettiği gelir azalıyor ve bu muhtemelen BitGo’nun BiT Global ile ortaklık kurma kararında bir faktördür. Hatta, belki de alternatif gelir akışları ararken bazı operasyonel yükleri azaltmanın bir yolu da olabilir.

Bu durum diğer projeler için de bir uyarı niteliğindedir: Bir piyasanın büyük bir kısmını kontrol etmek, model kârlı olmadığı sürece sürdürülebilir başarıyı garanti etmez. Uzun vadeli sürdürülebilirliği sağlamak için para kazanma stratejilerinin sürekli olarak kullanıcı katılımı ile uyumlu hale getirilmesi gerekir.

Yeni Oyuncular Durumdan En İyi Şekilde Yararlanmaya Çalışıyor

BitGo, BiT Global ile ortaklığını sürdürürken, wrapped Bitcoin piyasasında yeni oyuncular ortaya çıkıyor. Özellikle Coinbase kendi wrapped BTC’sini tanıtmayı planladığını duyururken, 21Shares Ethereum üzerinde bir versiyonu çoktan kullanıma sundu. Bu kurumsal oyuncular, BitGo’ya benzer gelir modelleriyle alana giriyor ve wrapped BTC basma ve itfa ücretlerine güveniyor. Ancak arada önemli bir fark vardır. Coinbase ve 21Shares gibi şirketler bu operasyonları sübvanse edebilecek mevcut gelir akışlarına sahiptir. Wrapped BTC’nin basılması ve paraya çevrilmesi, birincil gelir kaynağı olmaktan ziyade ana işlerine ek bir hizmet olarak işlev görebilir. BitGo’nun aksine bu, kazançları için büyük ölçüde WBTC’ye dayanan acil karlılığa öncelik vermeden alana girmelerine olanak tanıyor.

Bu yeni girişler aynı zamanda piyasada bir değişime işaret ediyor. Kurumsal oyuncular devreye girdikçe, wrapped Bitcoin kavramına daha fazla güvenilirlik kazandırıyorlar. Ancak, saklama modelleri geleneksel finansa aşina olsa da, WBTC ile gördüğümüz aynı merkezileşme risklerini ortaya çıkarabilir.

tBTC Alternatifi

Bu saklama modellerinin aksine, Threshold Network tarafından geliştirilen tBTC, güveni en aza indirilmiş, merkeziyetsiz bir alternatif sunmaktadır. tBTC, Bitcoin mevduatlarını güvence altına almak için kriptografi kullanmakta ve wrapped varlıkları yönetmek için merkeziyetsiz operatörlerin eşik çoğunluğunu gerektirmektedir. Bu model merkezileşme risklerine karşı WBTC’den çok daha dirençlidir. Botanix gibi yeni katılımcılar da benzer tasarımlara sahiptir.

tBTC şu şekilde çalışır: rastgele seçilen bir grup operatör Bitcoin mevduatlarını yönetir ve tek bir kuruluşun çok fazla kontrole sahip olmamasını sağlar. Bu operatörler herhangi bir eylemde bulunmadan önce bir uzlaşmaya varmalıdır ve seçim süreci düzenli olarak rotasyona tabi tutularak hiçbir grubun fonların kontrolünü ele geçirmemesi sağlanır. Bu yapı, BiT Global’in kullanıcıların BTC’lerini teknik olarak sadece iki imza ile taşıyabildiği WBTC ile keskin bir tezat oluşturuyor: her ikisi de aynı kuruluş tarafından kontrol ediliyor.
tBTC’nin kullandığı güven minimize edilmiş modelin çeşitli faydaları vardır.
En önemlisi:

• Merkeziyetsizlik: Sistemi tek bir kurumun kontrol etmemesi, sansür veya varlıklara el konulması risklerini azaltır.
• Şeffaflık: Tüm basma ve kullanma faaliyetleri zincir üzerinde gerçekleşir ve kullanıcılara tam görünürlük sağlar.
• Ekosistem desteği: Mezo ve Acre gibi projeler tBTC’nin üzerine inşa ediliyor ve DeFi içindeki kullanımını genişletiyor.

WBTC’nin aksine, tBTC’nin basma ve itfa ücretlerinden gelir elde etmesi gerekmez. Bunun yerine, daha geniş Threshold Network ekosistemi, tBTC’yi protokolden para kazanma konusunda sürekli bir baskı altına sokmadan finansal sürdürülebilirlik sağlar.
Bunu söylememin nedeni Mezo’nun bir Ethereum Katman 2 gibi olmasıdır. Kullanıcılar Mezo’daki ürünlere erişmek için ücret ödüyor. Bu ücretler MEZO ve BTC stakerlarına dağıtılır. Bu mekanizma sadece ağa katılımı teşvik etmekle kalmıyor, aynı zamanda Mezo’nun ürünlerinin kullanımına bağlı sürdürülebilir bir gelir modeli de yaratıyor. Bu, Thesis ekosistemi için gelir kaynaklarından biridir.

Benzer şekilde, ekosistem için bir başka gelir akışı da Acre tarafından üretilen staking getirisi şeklinde olabilir. Threshold Network tarafından tBTC için sağlanan mint/itfa işlevi, Thesis’in hizmet teklifleri içinde dikey bir entegrasyonu temsil etmektedir. Bu entegrasyon, Thesis’in ilk basımdan DeFi ürün kullanımına kadar birçok noktada değer elde etmesini sağlayarak daha sağlam ve sürdürülebilir bir iş modeli oluşturuyor.

DeFi’de Bitcoin’in Potansiyelini Ortaya Çıkarmak

Merkezi çözümlere karşı merkeziyetsiz çözümler konusundaki tartışmalarda genellikle göz ardı edilen bir faktör de Kullanıcı Deneyimidir (UX). Uzun vadeli sürdürülebilirlik için merkeziyetsizlik çok önemlidir. Ancak, tBTC gibi merkeziyetsiz bir çözümü kullanma süreci çok karmaşık veya zaman alıcı ise, kullanıcılar WBTC gibi daha basit saklama modellerine yönelebilir. Daha akıcı bir kullanıcı deneyimi

• Kullanıcılar için teknik engelleri azaltarak benimsemeyi artırın.
• Daha fazla kullanıcı basma ve itfa işlemlerine katıldıkça likiditeyi artırır.
• Sistemlerine entegrasyon kolaylığına önem veren kurumsal yatırımcıların ilgisini çekin.

tBTC gibi merkeziyetsiz çözümlerin başarılı olabilmesi için kullanıcı deneyiminin iyileştirilmesi şarttır. Amaç, kullanıcıları karmaşıklığa boğmadan merkeziyetsizliğin faydalarını sunmaktır. Bu dengeyi kuran çözüm muhtemelen zaman içinde en büyük benimsenme ve likidite artışını görecektir.

tBTC’nin Artan Kabulü

Zorluklara rağmen tBTC, DeFi alanında istikrarlı bir şekilde ilgi görmeye başladı. En büyük merkeziyetsiz borç verme protokollerinden biri olan Aave’nin tBTC’yi teminat olarak kabul etmesi önemli bir dönüm noktası oldu. Bu hamle, DeFi ekosisteminin merkeziyetsiz, güven minimize edilmiş çözümlere duyduğu güvenin bir kanıtıdır.

Buna ek olarak, merkeziyetsiz finans alanında öncü olan MakerDAO, artan merkezileşme endişelerini gerekçe göstererek WBTC’yi teminat olarak kaldırdı. Şimdi de tBTC’nin DAI (stablecoin) için teminat olarak eklenmesi ve böylece saklama amaçlı Bitcoin wrapperlarına karşı uygulanabilir bir merkeziyetsiz alternatif olarak konumunu daha da sağlamlaştırması yönünde bir teklif var. Ayrıca Curve, tBTC’yi crvUSD için teminat olarak entegre ederek DeFi ekosistemindeki kullanımını daha da çeşitlendirdi.

Bu geçişi daha da teşvik eden Threshold Network, wbtc.party’de WBTC’den tBTC’ye geçişlere sponsorluk yapıyor. Taahhüdü imzalayan ve tBTC’ye geçiş yapan herkes, yalnızca geçiş sırasında oluşan gas ücretleri ve slipaj için geri ödeme almakla kalmayacak, aynı zamanda 150 bin dolarlık tBTC ödül havuzundan da pay almaya hak kazanacak.

Daha fazla protokol tBTC’yi teminat olarak benimsedikçe, bir ağ etkisi şekillenmeye başlar. Artan teminat kabulü, daha fazla getiri fırsatına yol açarak kullanıcıları tBTC basmaya ve daha geniş DeFi ekosistemine katılmaya teşvik eder. Bu geri bildirim döngüsü sonunda tBTC’nin likiditesinin ve kullanımının katlanarak arttığını görebilir, özellikle de kullanıcılar kolaylık yerine merkeziyetsizliğe ve güvenliğe öncelik verirse.

PvP mi PvE mi?

Wrapped Bitcoin çözümleri arasındaki rekabet şiddetli olsa da, büyük resim geniş, kullanılmamış bir fırsatı ortaya koyuyor. Şu anda, tüm wrapepd Bitcoin tokenlerinin toplamı Bitcoin’in toplam arzının %1’inden daha azını oluşturuyor ve 1,1 trilyon doların üzerinde değere sahip %99 Bitcoin ise DeFi için kullanılmayı durumda bekliyor.

Asıl fırsat WBTC’nin piyasa payı için mücadele etmekte değil, bu muazzam dizginlenmemiş Bitcoin havuzunun kilidini açmakta yatıyor. Bitcoin sahiplerinin DeFi’ye katılması için en iyi UX’i sunabilen protokol kazanan olacaktır.
Mezo ve Acre girişimleriyle Thesis gibi projeler, Bitcoin’in finans alanındaki kullanımını şimdiden basitleştiriyor. Nihayetinde, Bitcoin’in geleceği mevcut piyasa payı ile değil, çözümlerin kullanılmayan %99 Bitcoin’den ne kadar iyi yararlanabildiği ile tanımlanacaktır. Bu genişlemeyi başarıyla gerçekleştiren protokol muhtemelen pazara liderlik edecektir.