Eğer Amerika Birleşik Devletleri’nde stablecoin regülasyonu niteliğindeki ‘GENIUS Kanunu’ başarıyla yasalaşırsa, etkisi büyük olacaktır. Hatta bu gelişmenin kripto tarihindeki en önemli beş yasal düzenlemeden biri olabileceği düşünülmektedir.

GENIUS Yasası olarak kısaltılsa da, kelime anlamı ‘Dahi Yasası’ gibi görünse de, bu yasa aslında “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins”, yani ABD Kararlı Kripto Varlıkları için Ulusal İnovasyonu Yönlendirme ve Kurma olarak tanımlanmaktadır.

Yasa önerisi oldukça kapsamlı. İşte öne çıkan bazı maddeler:

• Zorunlu 1:1 rezerv desteği: Rezervlerin yalnızca nakit, vadesiz mevduat ve kısa vadeli ABD Hazine bonolarından oluşması zorunluluğu. Zimmete para geçirme veya yeniden rehin verme (rehypothecation) kesin şekilde yasaklanıyor.
• Düzenli bilgi açıklaması: En az ayda bir kez rezerv raporu yayımlanması ve bağımsız denetimlerin teşvik edilmesi öngörülüyor.
• Lisanslama eşiği: Stablecoin ihraççısının dolaşımdaki piyasa değeri 10 milyar USD’yi aşarsa, federal düzenleyici rejime dahil olması ve bankacılık düzeyinde gözetim altına alınması gerekiyor.
• Custody düzenlemesi: Stablecoin rezervlerinin saklanması, yalnızca düzenlenmiş ve nitelikli finansal kuruluşlar aracılığıyla gerçekleştirilebilecek.
• Ödeme aracı olarak net tanım: Stablecoin’ler, menkul kıymet veya emtia olarak değil, açık şekilde yeni bir ödeme aracı sınıfı olarak tanımlanıyor.
• Uyum süresi: Yasanın yürürlüğe girmesiyle birlikte mevcut stablecoin ihraççılarına 18 aya kadar geçiş süresi tanınarak lisans alma veya uygunluk süreci teşvik ediliyor.

Yeni Bir Dönemin Başlangıcı

Geçtiğimiz 16 yılda, kripto endüstrisinin en çok sorgulanan alanlarından biri gerçek dünya uygulamalarıydı. Ancak artık, stablecoin’ler özelinde, gelecekte güvenle konuşabileceğimiz regülasyon temelli bir yapı oluşuyor.

1. Şeffaflık Dönemi Başlıyor

Geçmişte stablecoin’ler çoğu kişi için ‘kapalı kutu’ gibiydi. Her birkaç ayda bir Tether rezervleri hakkında FUD’lar ortaya çıkıyor ya da Circle’ın rezervleri sorgulanıyordu. Ancak bugün bakıldığında, bu şirketler yalnızca rezervlerine dayalı faiz gelirlerinden milyarlarca dolar kazanıyor. Circle 2023’te 1.7 milyar dolar net gelir açıkladı.
Bu aktörlerin zarar verme niyetinden çok uyum sağlama motivasyonuna sahip olduğu açık. Artık bu sistemler şeffaflıkla yönetilen, yüksek frekansta raporlanan, ABD uyumlu custody çözümlerine entegre edilmiş yapılar hâline geliyor. Kaçma riski neredeyse ortadan kalkıyor. Bu, kripto kullanıcıları için büyük bir güven unsuru.

2. Standartları Belirleyen Kazanır

Stablecoin’ler, bir dönem merkez bankası dijital para birimlerinin (CBDC) baskısı altındaydı. Eğer o dönem CBDC’ler başarı kazanmış olsaydı, stablecoin’ler marjinalleşebilir ve blokzincir çok daha sınırlı bir role sahip olabilirdi.

Ancak şimdi, güç dengesi değişiyor. Yeni regülasyon ile birlikte stablecoin’ler standardı belirliyor. Herkes ‘blockchain + token’ mantığını öğrenmek zorunda kalacak. Gerçek şu ki, birçok L1 zincir bugün yalnızca stablecoin transferleri dışında anlamlı kullanım üretmekte zorlanıyor. Aptos örneğinde olduğu gibi, ana kullanım senaryosu yalnızca borsa transferleri olabilir.
Stablecoin’ler yasalaştığında, bu durum blokzinciri altyapısını varsayılan hale getirecek. Kullanıcılar artık ilk olarak bir cüzdanı nasıl kullanacaklarını öğrenmek zorunda kalacak.

Bu bağlamda, Ethereum’un EIP-7702 çerçevesinde hesap soyutlamasına yaptığı katkı ileri görüşlü olarak değerlendirilmeli. Diğer zincirler meme token’larla ilgilenirken, Ethereum kullanıcı deneyimini dönüştürecek altyapıya odaklanıyor.

3. EIP-7702: Hesap Soyutlamasıyla Son Kullanıcı Deneyiminde Dönüşüm

EIP-7702, Ethereum üzerinde önerilen bir hesap soyutlama mekanizmasıdır ve aşağıdaki gibi uygulamaları destekleyebilir:

• Sosyal medya hesapları ile kimlik doğrulamalı cüzdan oluşturma (social recovery wallets)
• Stabil kripto varlıklarla gaz ücreti ödeme desteği

Bu özellik, yeni kullanıcıların Web3 sistemlerine girişindeki “son mil” problemini çözme potansiyeline sahiptir. Özellikle stablecoin’lerin yaygın kullanımı düşünüldüğünde, kullanıcıların cüzdanlarında ETH gibi yerel varlıklara ihtiyaç duymadan işlem yapabilmeleri mümkün olacaktır.

4. Mevduatlar Yeni Bir Döneme Giriyor

Stablecoin’lerin yasal çerçeveye kavuşmasıyla birlikte, on-ramp ve off-ramp işlemleri daha erişilebilir hale gelecektir. Bu durum, yalnızca kripto kullanıcılarını değil, geleneksel yatırımcıları da doğrudan Web3 sistemlerine bağlayabilir.

Hayal edin: Yasa öncesinde gri alanda konumlanan stablecoin’ler, regülasyon sonrası bankalar ve geleneksel finans kurumları tarafından desteklenmeye başlandığında, ABD hisse senedi yatırımcılarının fonları dakikalar içinde stablecoin’e dönüşebilir ve saniyeler içinde doğrudan merkezi borsalara aktarılabilir. Bu gelişme, Web3 ile geleneksel finans arasındaki işlem akışını yeniden tanımlayabilir.

5. Stablecoin’ler: Truva Atı Etkisi ve Geri Dönüşsüz Gelecek

Başka bir senaryo hayal edin: Eğer GENIUS Yasası Temsilciler Meclisi’ne sunulur ve yasama sürecinden sorunsuz bir şekilde geçerse, bir sonraki aşamada şu manzara ile karşılaşabiliriz:
Stablecoin pazarının kârlı yapısı nedeniyle, mevcut liderler ve geleneksel finans devleri stablecoin ürünlerini yoğun şekilde tanıtmaya başlar. Bu reklam ve tanıtımlar sayesinde, dışarıdan kullanıcılar stablecoin kullanmaya teşvik edilir. Ve bir gün, bu kullanıcılar cüzdanlarını tam anlamıyla kullandıklarında, içerisinde barındırdıkları Bitcoin gibi diğer varlıklarla doğrudan temas ettiklerini fark ederler.
Stablecoin, adeta büyük bir Truva atıdır. Bu varlıkları kullanmaya başladığınızda, farkında olmadan kripto ekonomisinin geniş bir kesimine adım atmış olursunuz.

6. Sabit Kripto Varlıklar ve ABD Borç Piyasası

ABD hazine borçlarının önemli bir rezerv destek aracı olan stablecoin’ler, doğrudan borç ödemesi gerçekleştiremeseler de, ikincil piyasalarda likidite sağlayarak ABD tahvil piyasasına katkı sunmaktadır. Bu işlev giderek daha önemli hale gelmekte ve stablecoin’ler zamanla bu piyasanın ayrılmaz bir parçası hâline gelmektedir.

Bir kez ABD regülasyon sistemine entegre edilen bu modelden geri dönmek artık mümkün değildir. Ve bu dönüşsüzlük yalnızca yasal çerçevede değil, kullanıcı davranışlarında da kendini gösterir. Stablecoin kullanan bireyler, geleneksel nakit ve banka sistemine dönmeyi zorlayıcı bulmaktadır.

Fatura artık geri alınamaz; kullanıcılar da geri dönemez. Önümüzdeki dönemde, yapısal endişeler azalacak, düzenleyici standartlar küresel ölçekte benimsenecek ve büyük ölçekli kurumsal girişlerin hız kazanacağı bir çağ başlayacaktır.

Bu makale, X kullanıcısı Todd’dan alıntılanmıştır. Telif haklarına ilişkin sorularınız için bizimle iletişime geçebilirsiniz.