Yapay Zekâ, Halving Sonrası Boşluğu Dolduruyor

Makale, halving olayının madencilerin kârlılığı üzerindeki etkisine dair derinlemesine bir analiz sunmakla kalmıyor, aynı zamanda madencilerin Bitcoin biriktirme ve yapay zekâ bilişimine yönelme gibi stratejilerle yeni piyasa ortamına nasıl uyum sağladığını da inceliyor.

Nisan 2024’te Bitcoin’in dördüncü halving’i sessizce madenciler için oyunu sıfırladı. Her bir blok için ödül 6,25 BTC’den 3,125 BTC’ye düştü. Piyasa, ilk başta umursamadı. Fiyat neredeyse hiç hareket etmedi. Ama kâr marjları zaten düşük olan madenciler için, hesap bir gecede daha da zorlaştı.

Aynı çabayı, yarı maaş için harcamak zorunda oldukları anlamına geliyordu.
Aynı çizgide kalmak enerji faturalarını ödemek ve makineleri yükseltmek demekti. Bazıları denedi. Çoğu ise gelirlerinin azaldığını gördü. Madencilik kârlılığı, 1 terahash/saniye için günlük ortalama yaklaşık 0,08 $’dan 0,055 $’a düştü.

Herkes halving’in geleceğini biliyordu. Çoğu, iş modelinde dönüşümlere hazırlanıp kazdıkları Bitcoin’leri satmayı bıraktı. Aynı maliyet ve daha düşük gelir, daha dar kâr marjı anlamına geliyordu. Bunun yerine, Bitcoin’leri uzun vadeli değerine güvenerek biriktirdiler.
Ve sonra durmadılar. Michael Saylor’un Stratejisi (o zamanki adıyla MicroStrategy) Bitcoin yatırımıyla zaten bir şablon oluşturmuştu.

Kriptonuzun Boşta Durmasına İzin Vermeyin

Coin’leriniz tembel. Onları çalıştırın. BTC’nizin öylece durmasından sıkıldınız mı?
Marathon, zaten hazine büyüklüğü açısından en büyük madenci, halving’den bu yana geçen bir yıldan biraz fazla sürede bilançosuna 30.000 BTC ekledi. Bunun en az 8.900’ünü kazdı ve 21.000’den fazlasını da açık piyasadan satın aldı.

Riot, halving’den bu yana 12 ay boyunca kazdığı her satoshiyi (~5.000) tuttu ve aynı süre zarfında 5.000’den fazlasını daha satın aldı. Görece mütevazı üretime sahip Hut 8 bile, halving’den bu yana binin üzerinde BTC ekledi ve yığından neredeyse hiçbir şey satmadı.
Ethereum’un Hisse Kanıtlarına (PoS) geçişinden toparlanan Hive, halving’den bu yana Bitcoin rezervlerini %25’ten fazla artırdı ve büyümeyi finanse etmek için bir kısmını sattı. İflastan boş bir cüzdanla çıkan Core Scientific, halving’den bu yana 900’den fazla BTC ekledi; bunların 700’ü tek bir çeyrekte geldi. Bu, bir zamanlar hayatta kalmak için her coin’ini satan bir madenciden geldi.

Bunların hepsi bir Bitcoin madencisinin normal iş seyri içindeki eylemleri değil, evrilmeye çalışan birinin çaresiz hareketleriydi. Bu tek bir şeyi işaret ediyordu: sats biriktirmek artık geçici bir çözüm değildi. Bitcoin’in yükselişine inanıldığını gösteriyordu, evet. Ama başka bir şeyi de gösteriyordu.

Bir Bitcoin hazinesi inşa etmek, fiyat uzun vadede değer kazandığı sürece yardımcı olacaktı. Ama varlık değerlemesi gelirle aynı şey değildir. Günlük operasyonları finanse edemez.
Halving sonrası marjlar daraldı. Bitcoin madenciliği her zamankinden pahalı hale geldi ve birçok kişi eski modelin — kaz, sat, tekrar et — artık işe yaramadığını fark etti. Bazı madenciler, dönüşüm için gerekli altyapıya zaten sahip olduklarını gördü: enerjiye aç makineler için inşa edilmiş tesisler. Sadece Bitcoin madenciliği yapmak yerine, altyapılarını yapay zekâ bilişimi için yeniden kullanmaya başladılar.

Core Scientific yüksek sesle harekete geçen ilk isim oldu. Haziran 2024’te, bir yapay zekâ bulut sağlayıcısı olan CoreWeave için GPU altyapısını barındırmak üzere 12 yıllık, 3,5 milyar dolarlık bir anlaşma imzaladı. Bu, kayıtlardaki en büyük yapay zekâ barındırma anlaşmalarından biriydi. Sözleşme Core’a Bitcoin fiyatlarıyla çok az ilişkisi olan uzun vadeli bir gelir akışı sağladı. Ayrıca madencilik sektöründe sessiz bir telaşı tetikledi.
Riot da aynı yolu izledi. Ocak 2025’te Corsicana sahasında planlanan 600 megavatlık Bitcoin genişlemesini durdurdu ve alanı hyperscaler’lara ve yapay zekâ firmalarına sunmaya başladı. Şirket, hash rate ölçeklemekten AI kiracıları aramaya geçti. Corsicana ölçek için tasarlanmıştı; 1 GW güç ve geniş bir araziye sahipti. Riot, daha fazla ASIC kurmaktan ziyade burayı bir AI operatörüne kiralamanın daha değerli olduğunu gördü.

Hut 8 farklı bir yola gitti. Tüm madencilik bölümünü American Bitcoin adlı ayrı bir şirkete ayırdı ve %80 hissesini elinde tuttu. Bu, ana şirketin veri merkezi altyapısına ve yapay zekâ hizmetlerine odaklanmasını sağladı. Eylül 2024’te Hut 8, bin Nvidia H100 ile başlayan ve bir bulut müşterisiyle beş yıllık bir sözleşmeyle Highrise’ı başlattı. Bu yılın başlarında, yüksek performanslı bilişime adanmış 300 MW’lık bir Louisiana kampüsünü duyurdu.

Ethereum Merge’den önce uzun bir GPU madenciliği geçmişine sahip olan Hive, mirasına yaslandı. 4.000’den fazla eski GPU’yu bulut bilişim için yeniden kullandı, ardından Quebec’te H100 ve H200 kümeleri konuşlandırdı. 2025’in başlarında Hive, yıllık 20 milyon dolarlık bir yapay zekâ gelir oranı elde ediyordu ve ertesi yıl için 100 milyon doları hedefliyordu. Yolda bir miktar Bitcoin sattı, ama 2024’te kazdıklarının çoğunu elinde tuttu.

Grubun en Bitcoin-maxi olanı Marathon bile rotasını ayarladı. Eylül 2024’te yönetim kuruluna iki yapay zekâ sektörü emektarını atadı. Yapay zekâ çıkarım iş yükleri için tasarlanmış daldırma soğutma rigleri geliştirdi. 2025’in başlarında, AI müşterileri için veri merkezi ortak konumlandırmasını araştırmaya başladı. Şirket, Mayıs 2025’i 49.000’den fazla BTC ile kapattı. Nisan 2024’ten bu yana kazdıklarından neredeyse hiçbirini satmamıştı.

Iris Energy yapay zekâ hamlesine tamamen yöneldi. Kazdığı tüm coin’leri sattı ve her şeyi veri merkezlerini ölçeklendirmeye yatırdı. 2025 ortalarına gelindiğinde 4.000’den fazla GPU konuşlandırmıştı ve Teksas ile Britanya Kolumbiyası’nda 20.000 daha kapasiteli tesisler inşa ediyordu. Hazinesi boş kaldı, ama altyapısı hızla büyüyordu. Bazı madenciler Bitcoin’i stratejik bir rezerv gibi görüyor. Diğerleri ise büyüme için nakde çevrilecek stok olarak görüyor. Ama her iki durumda da hepsi aynı varlık setini — ucuz arazi, atıl enerji, şebeke erişimi ve özel soğutma — sadece madencilikten daha faydalı bir şeye dönüştürmeye çalışıyor.

Sadece madencilik yapmak artık hayatta kalmayı garanti etmiyor. Elektrik fiyatları yerinden kıpırdamadı. Hash oranı yükselmeye devam etti. Hayatta kalan madenciler, opsiyonellik ekleyerek bunu başardı. Bazıları hizmet sağlayıcısı oldu. Bazıları bulut bilişim tedarikçisi oldu. Çoğu hâlâ deneyerek çözmeye çalışıyor. Şimdilik çoğu hâlâ Bitcoin kazıyor. Ama artık işin tamamı değil. Bu, yakında yapay zekâ barındırma, GPU kiralama, enerji aracılığı ve hatta devlet ölçeğinde bilişim altyapısı gibi kalemleri içerebilecek yığının sadece bir gelir akışı.

Madencilerin yapay zekâya yönelişlerinin karşılık verip vermediğini yargılamak için çok erken ve veri çok az. Yüksek performanslı bilişim (HPC) işi henüz herkes için ölçeklenmemiş olsa da, yapay zekâ bilişim marjlarının megawatt başına ölçüldüğünde madencilikten önemli ölçüde yüksek olması yardımcı oluyor.

Bazıları için bazı işaretler görünmeye başladı. Iris Energy’nin yapay zekâ hizmetlerinden geliri, önemsiz seviyeden 2025 Haziran’ında 2,2 milyon dolara yükseldi. Görece yeni iş birimi, madencilikteki %75’e karşılık %98 kâr/gelir oranı kaydetti. Ama bu garantili bir plan değil. Yapay zekâ için altyapı kurmak pahalıdır. Sadece enerji değil; ağ, yedeklilik, soğutma ve rafları düzenli olarak doldurabilecek müşteriler de gerekir. Her madenci bunu doğru yapamayacak. Bazıları fazla inşa edecek. Bazıları piyasa dönüşünü kaçıracak. Bazıları ise birkaç yıl sonra hâlâ tamamen Bitcoin’e bağımlı olacak.
Sektör artık tek boyutlu değil.

Blok biriktirerek başladılar. Sonra Bitcoin biriktirmeye başladılar. Şimdi GPU biriktiriyorlar. Ama Bitcoin madenciliği durmadı. Yapay zekâya yönelenlerin çoğu hâlâ Bitcoin kazıyor.
Bitcoin hash oranı geçen ay tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve halving dönemi civarındakinden çok daha yüksek. Bu, madencilerin bir bloğu çözmek ve ödülleri kazanmak için daha fazla bilişim kaynağı kullanmak zorunda olduklarından, artan madencilik zorluğuna ve maliyetlere işaret ediyor.
Böyle senaryolarda, madenciliği yapılan Bitcoin’i daha düşük marjlarla satmak bir işletme için ekonomik açıdan mantıklı hale gelmiyor. BTC fiyatları yükselmez veya işlem ücretleri artmazsa, sadece en verimli operasyonlar kârlı kalır.

Verimliliğe ulaşmak, güç ve bilişim maliyetini düşürmek anlamına gelebilir. Hatta Bitcoin’i elde tutmak ve yalnızca fiyatlar halving sonrası ortalamanın çok ötesine çıktığında satmak anlamına gelebilir. Bu, çoğu madencinin neden daha yüksek yatırım getirisi için yapay zekâya yöneldiğini açıklıyor.