Son iki gündür, piyasada fırsatları kaçıranlar, buraya gelin. Piyasayı ve gelecekteki yönünü analiz ederken, ‘tarifeler’ ve ‘ticaret’ kelimeleri blog yazarlarının ağzında popüler hale geldi. Ancak, gerçek şu ki, tarifelerle ilgili birçok yorum yanlış. Bu makale, sıkı ekonomiden başlayarak ve herkesin tarifelerin gerçek etkisini görmesini sağlayarak, artık burnumuzdan sürüklenmeyeceğimizi gösterecek! Aynı zamanda, piyasanın mevcut aşamasına ilişkin bazı sistemli görüşler oluşturmanıza da yardımcı olacaktır.

Bu makale, ürettiğim en titiz ve akademik açıdan zengin yazıdır. 2018 ticaret savaşı tarafından getirilen içgörülere derinlemesine ineceğiz, birçok ekonomik bilgiyi içeriyor.

Biliyorum, tek bir formül daha kullandığınızda okuyucularınızın %30’unu kaybedeceğine dair bir söz var. Ama hiç endişelenmeyin, kesinlikle size basit bir dille açıklayacağım. Ekonomik formülleri anlamıyorsanız sorun değil. Her zamanki gibi mantığa odaklanmaya devam edeceğiz. Mantığı anladıktan sonra en azından dışarı çıkıp hava atabilirsiniz.

Gerçek 1: Yapışkan Fiyatlar

Gümrük vergileri konusunda, pek çok blogcu hemen enflasyonun kötüleşmesini ve fiyatların yükselmesini analiz etmeye başlar. Ancak, anlayan Wang, iki gün önceki basın toplantısında, “Petrol ve enerji fiyatları düştü ve neredeyse tüm maliyet fiyatları, market alışverişi ve yumurtalar dahil, düştü, neredeyse hiç enflasyon yok,” dedi.

Burada ne oluyor? Gümrük vergileri uygulandıktan sonra fiyat enflasyonu olmamalı mıydı? Acaba sadece deli mi? Yoksa analizimizde bir sorun mu var?

Cevap her ikisi de, Trump gerçekten manevi bir ihtiyar, ancak gerçek şu ki, gümrük vergileri fiyatlara hemen yansımayacak. Aksine, fiyatlar kısa vadede sabittir.

Yukarıdaki resmi görüyoruz, bu resim, tarifelerden önce ve sonra 400 gün içinde mal fiyatlarının değişimini temsil ediyor. Sol tarafta mutlak fiyat trendi gösterilirken, sağ tarafta malların yıllık enflasyon oranı gösteriliyor. Enflasyon oranı ne anlama geliyor? Bu, malların fiyatının yıllık olarak ne kadar arttığını veya azaldığını gösterir. Oldukça karşıt bir şekilde, tarifelerin uygulanmasından sonra, fiyat neredeyse 100 gün boyunca neredeyse hiç değişmedi. Tarifelerden önce ve sonra doğal fiyat oynaklığını düşündüğümüzde, hatta tarifelerin uygulanmasından bir yıl sonra çoğu malın önemli fiyat değişiklikleri göstermediğini bile söyleyebiliriz.

Bu durum, fiyatların yapışkanlığıdır. İlk olarak, fiyat iletimi zaman alır. Aslında tarifelerin üç aşaması vardır ve şu anda ikinci aşamadayız, bu ayrıntılı olarak bir sonraki bölümde tartışılacaktır. İkinci olarak, bir ürünün fiyatı yükseldiğinde, diğer malların fiyatları zorunlu olarak aynı oranda yükselmeyebilir, bu da bir tür göreceli fiyat bozulması yaratır. Şimdi Trump’ın açıklamasını açıklayabiliriz: Piyasa ekonomisinde fiyat iletimi sorunundan dolayı, Amerikalılar fiyatlarda çok büyük bir artış yaşamadılar, ancak düşüş de denemez. Peki, tüm bu tarifeler en çok kimleri etkiledi? Bir sonraki gerçeğe bakalım.

Gerçek 2: Kurumsal Baskı - Bir Balina Oyunu

Gümrük vergileri küresel ekonomiye yıkıcı etkilere sahiptir, bunu Bölüm 3’te detaylı bir şekilde göstereceğiz. Ancak, bu gümrük vergisi sanki bir ahtapot oyunu gibi, bazıları ilk önce ölür, bazıları sonra ölür ve bazıları oyunun sonuna kadar hayatta kalarak kazanır. 2025 yılında ahtapot oyununun özel bölümünde, şaşırtıcı bir şekilde ilk ölen kişi bir ABD şirketidir. Bu yüzden Trump çok ilginç biridir, hatta kendisiyle bile savaşır.

Yine çok profesyonel bir tablo, ama korkmayın, ben buradayım, sürpriz olmayacak. Tek yapmamız gereken iki şeye bakmak, herkes bu iki sütundaki değişikliklere bakmalı: (1) ve (2). Bu tablo, tarifeler sonrası beş verideki değişiklikleri gösteriyor. (1), tarifeler sonrası ABD’ye ihraç yapan yabancı ihracatçıların fiyatlarındaki değişiklikleri temsil eder. (2), tarifeler sonrası ABD şirketleri tarafından ithal edilen yabancı mal miktarını temsil eder. Aşağıdaki veri satırı, negatif işaretler ve sayılardan oluşan bir takımın, o satır tarafından temsil edilen belirli değişim değeri olduğunu göstermektedir.

Çok zıt bir nokta, Çinli ihracatçıların ABD’ye ihracat fiyatlarının aslında çok az değiştiğini bulduk. Basit bir dille, bu ne anlama geliyor? Bu, ABD’nin vergiler getirdiği, ancak Çin’in onlara satış yaptığı fiyatların azalmadığı anlamına geliyor. Bu neyi ima ediyor? Bu, ABD şirketlerinin neredeyse tek başlarına vergi maliyetini taşıdığı anlamına geliyor. Aslen Çinlilerden vergi toplamak için tasarlanmışken, sonuç olarak yük ABD şirketlerinin üzerine düştü. Trump sert mi, değil mi? Peki, ABD şirketleri vergilere maruz kaldığında nasıl tepki veriyor? Tabii ki, çok acı verici, bu yüzden (2) sütununda ABD şirketleri tarafından yapılan ithalat miktarının azaldığını görüyoruz.

Yukarıda, ek vergilerin uygulanmasından sonra ABD şirketlerinin ithalat fiyatlarını gösteren daha sezgisel bir grafik bulunmaktadır. Farklı kırmızı kesik çizgiler, farklı tarihlerden sonra fiyat değişikliklerini temsil etmektedir. Sonuç olarak, tüm maliyetleri yine ABD şirketleri karşılamaktadır.

Tamam, herkese üç aşamalı tarife hakkında konuşacağımı söylemiştim, aşağıdaki içerik Citibank’ın araştırma raporuna dayanmaktadır.

Tarifeler üç aşamaya ayrılır:

İlk aşama sprint aşamasıdır, bu da demektir ki tarifeler yürürlüğe girmeden önce şirketler, tarifeler yürürlüğe girdikten sonra fiyat artışlarından kaçınmak için büyük miktarda mal ithal ederler. Aşağıda yerleştireceğim bir grafik var, siyah dikey çizgiler arasında tarifelerin başlamasından önce, şirketler aslında ithalatı artırırlar.

İkinci aşama, işgücü piyasasındaki baskı ve işletme tarafındaki baskıdır. Şu anda bu aşamayı yaşıyoruz ki bu da çok önemli bir noktadır. Ekonomide öğrendiğimiz arz ve talep ilişkisi ve orta vadeli denge aslında çağdaş toplumda güçlü bir önyargıya sahiptir: Şirketler fiyat artışının olduğu güne kadar hayatta kalabilmelidir. Aslında, ara mallara, makine ve ekipman, parçalar gibi, tarifelerin uygulanması yoluyla, şirketler maliyetlerin artış göstermesinden önce fiyatları yükseltmeye zorlanabilir. Bu da malların satın alımını ve satışını zorlaştırarak sermaye zinciri ve likiditeye karşı riskler olarak görülebilir ve ardından şafağa kadar başarısız olabilir. Yukarıda bahsedilen işletme tarafındaki maliyet artışı, bu riski işaret eder.

Bu şu anda en çok endişelendiğimiz aşama, yani kurumsal kriz.

Üçüncü aşama, tüketici maliyetlerinin artmasıdır. Bu noktada, makroekonomik miktar denklemi olan PQ=MV’yi çıkarın. P fiyatı, Q miktarı, M para birimini ve V hızı temsil eder. Bu denklemi hatırladınız mı? Eğer hatırladıysanız, unutabilirsiniz. Tek anlamamız gereken şey, tarife politikasının ilk iki aşamayı geçtikten sonra fiyat ve miktar arz ve talep ilişkisinin yeniden şekillendirilmesinin başlayacağıdır ve para birimi ile hızı da etkileyecektir. Bu yeniden şekillendirme aşamasına baz dönem etkisi denir. Bu terimi hatırlayarak ileride hanımların karşısında hava atabilirsiniz. Ön baz dönem etkisi ise deflasyonun spiralindeki ikinci aşamayı adlandırdığımız şeydir ve şirketlerin maliyet ve karlarını ciddi şekilde tehdit eder. Bu aşamadan sonra tehlikeli bir iyileşme krizi de vardır. Sermaye akışı ve yoğunluğu yetişemeyen şirketler güçlü büyüyen rakipleri tarafından dışarıda bırakılacaktır. Şimdilik bu konuyu bırakalım ve eğer şansımız olursa bir sonraki sefere konuşalım.

Neden ikinci aşamanın çok önemli olduğunu söylüyorum? Çünkü kişisel olarak, mevcut Federal Rezerv duruşuna göre, ikinci aşamadan sonra harekete geçebilirler. Şu anda en çok endişelendikleri şey işgücü piyasası. Birinci Bölümde belirtildiği gibi, fiyat endeksi bazı gecikmeli göstergelere sahip. Eğer işgücü piyasası durgunluğa girdiğine dair işaretler gösterirse, harekete geçecekler, bu yüzden toparlanma üçüncü aşamadan önce başlayabilir.

Bu bölüm, bu makalenin en önemli kısmıdır. 3. madde de, kısaca kendini savunma tekniklerinden, tarifelerin ve ekonominin prensiplerinden bahsedeceğiz, başkaları tarafından kandırılmamalı ve hayranlarımın başkaları tarafından karışıklığa gösterilmesine izin verilmemelidir.

Gerçek 3: Kaybedenler ve Kazananlar - Evet, Hayır, Tartışılabilir mi?

Tarifeler kesinlikle ekonomiye zarar verecektir. Bu ifade doğru mu? Bir sonraki sefer makroekonomi hakkında çok şey bildiğini düşündüğünüz biriyle karşılaştığınızda, onlara bu soruyu sorun. Yalnızca teorik olarak, bir ülkenin ekonomisine kesinlikle zarar vereceğini sormak. Eğer evet derlerse, bu kişinin sadece dedikodu bilgisine sahip olabileceğini gösterebilir. Eğer anlayamadığınız karmaşık bir analiz verirlerse, gerçekten anlayan biriyle karşılaşmış olabilirsiniz.

Yukarıdaki tablo çok profesyonel, ama herkesi tiksindirmek istemiyorum. Sonuçta, belki de uzun süredir üniversitede değilsiniz. Sizi neden bu korkunç yere geri çekeyim? Bu bölüm, parametreleri kısaca tanıtacak. İlgileniyorsanız okuyabilirsiniz, ilgilenmiyorsanız bir sonraki bölüme geçebilirsiniz. Ayrılırken, sadece bu tablonun tarifelerden önce ve sonra toplam ekonomik faydalardaki değişimi temsil ettiğini hatırlayın. D talebi, S arzıdır, S$_{0}$ orijinal arz, S$(1+X)$ tarife ile eşdeğer arz, P$_{0}$ tarifesiz denge fiyatı, P$_{1}$ ise gerçek tarife ile denge fiyatıdır, P$_{1S}$ tarife dengesi ve gerçek arz-talep dengesine karşılık gelen orijinal arz eğrisinin altındaki fiyattır. Belki anlamayabilirsiniz, ama bunu hatırlayın, P$_{1}$-P$_{1S}$ sadece verginin eklediği para miktarı. Bu eğri altındaki alan toplam fazlalığı temsil eder, A+C vergi tarafından devlete getirilen gelirdir, A+B iç piyasa tüketicileri için zarardır ve C-B ise ülke tarafından elde edilen net kazançtır. Peki, buraya kadar okuyabilenler olağanüstüdür.

Özetle, bir ülkenin tarife geliri pozitif veya negatif olup olmadığı, başlıca C ve B alanlarının büyüklüğüne bağlıdır. Doğrudan sonuç, yabancı ihracat arzı elastik olduğunda, yerli ülke için bir net kayıp olacaktır, ancak tersi durumda bir net kazanç olabilir. Daha derinlemesine analize giderken, hayranlar gerçekten dikkatli olmalı. Sonuçta, sorun, bir ülkenin tarifeler uygulamaktan kayıptan daha fazla fayda sağlayıp sağlamadığıdır? Bu duruma bağlı, ancak modern dünyada genellikle her zaman bir kayıptır.

Bir süredir Amerika Birleşik Devletleri’nden bahsettikten sonra, vergilere tabi ülkeler hakkında ne düşünüyorsunuz?

Tabii ki, dezavantajları da var, ama çok fazla analiz yapmayacağım. Bu makale yeterince uzun. Herkesle paylaşmak istediğim tek şey çok ilginç bir şey. Çin için, birçok veri gerçek değil. Gümrük tarafından gelen veriler, Ulusal İstatistik Bürosu’ndan bağımsız olduğu için nispeten kullanışlı olmalıdır. Diğer veriler hatalar içerebilir. Aslında, dünya genelinde bazı diğer ülkeler de dahil olmak üzere, bazı sistemik sorunlardan dolayı gerçek verilere ulaşamayabiliriz. Peki ne yapabiliriz? The Economist harika bazı yollar bulacak. İleride dışarı çıktığınızda göstermek için size bir örnek.

Bu koyu görüntü, 2018 yılında Suzhou’daki gece aydınlatma parlaklığının bir uydu görüntüsüdür. Evet, ekonomistler, Suzhou’un çeşitli bölgelerindeki gece aydınlatma parlaklığını analiz ederek Suzhou’un üretim ve talepteki değişiklikleri tahmin etmişlerdir. 2019 yılında teknoloji endüstri parklarının ve sanayi bölgelerinin parlaklığının 2018’dekinden daha zayıf olduğu açıktır, bu da iç piyasadaki gerçek üretimin tarifelerin uygulanmasından etkilendiğini göstermektedir.

İlk soruyu bizim için cevaplayın, kim kaybeden kim kazanan? Cevap, genel olarak, kısa vadeli olarak iyi sonuçlar yok. Uzun vadede, duruma göre daha detaylı bir analize ihtiyaç vardır.

Son olarak, buraya kadar okuduğunuz için hepinize teşekkür ederim. Makale birçok araştırma raporuna ve makaleye atıfta bulunuyor. Okumak için sabırlı olmak gerekiyor, ancak atlamak da sorun değil. Her zaman mantığın sayılardan daha önemli olduğuna inanırım. En önemlisi, bunu okuduktan sonra gümrük vergileri hakkında bazı zıt doğruları anlayacağız. Karmaşık makroekonomik piyasa bilgileriyle karşı karşıya kaldığımızda, genel bir fikrimiz olabilir. Sevgili hayranlarımın başkaları tarafından yanıltılmasına izin vermeyeceğim.

Gerçek her zaman bir! Ancak piyasa için, birden fazla doğru var. Ya da belki Piyasanın gerçeği hiçbir zaman var olmamıştır. Tamam, önümüzdeki iki hafta içinde gerçekten çok sayıda sınavla uğraşmam gerekiyor, bu yüzden bazı şeyleri yavaşça yazabilirim. Ben Dave’im, umarım bu makale sizin için faydalı olur, beğenmeye, yorum yapmaya ve bir tıklamayla takip etmeye hoş geldiniz, bir sonraki seferde görüşmek üzere.

Bu makale, Dave.bc1q.0xU kaynağından alıntılanmıştır. İçeriğin tüm telif hakları yazara aittir. Telif haklarına ilişkin sorularınız için bizimle iletişime geçebilirsiniz.