Derive Kurucu Ortağı Nick Forster ile “Onchain CME İnşası” Üzerine

Derive.xyz kurucu ortağı Nick Forster, zincir üstü (onchain) opsiyonların haftalık 170 milyar dolarlık perpetual vadeli işlem hacminin gerisinde kalmasına neden olan üç temel engeli — spot likidite eksikliği, kurumsal katılım yetersizliği ve vadeli işlem piyasasının daha önce olgunlaşmış olması — detaylandırırken, 2026’da kurumsal giriş için kilit katalizörleri de açıklıyor.

Bu röportajda, kripto dünyasının önde gelen zincir üstü opsiyon borsası DeriveXYZ’nin kurucu ortağı ve CEO’su @itseneff, onchain opsiyonların bugüne kadar neden sınırlı benimsenmeye sahip olduğunu, neden şimdi ivme kazandığını ve 2026’nın kurumsal yatırımcıların onchain opsiyon piyasasına giriş yılı olacağını neden düşündüğünü anlatıyor.

Yatırım Turu: Pazartesi günü önde gelen kripto VC fonlarından Variant, lider zincir üstü opsiyon borsası Derive’e doğrudan token yatırımı yaptığını açıkladı. Bu duyuru, sözde gerçek dünya varlığı (RWA) perpetual vadeli işlemlerinin geçen hafta rekor hacimlere ulaşmasının ardından zincir üstü türevlere yönelik artan ilginin devamı niteliğinde geldi.
Neden Önemli: Perpetual vadeli işlemlerle kıyaslandığında onchain opsiyonlar hâlâ erken aşamada. Derive üzerinde haftalık nominal işlem hacmi ortalama 150 milyon dolar civarındayken, perpetual vadeli işlem DEX’leri aynı dönemde haftalık ortalama 170 milyar doların üzerinde hacim üretiyor.

Piyasa Açığı: İlginç şekilde bu dengesizlik, geleneksel finansla keskin bir tezat oluşturuyor. TradFi’de opsiyonlar, türev işlemlerin çoğunluğunu oluşturuyor. Son yıllarda hacim dağılımı genellikle yaklaşık %70 opsiyon ve %30 vadeli işlem şeklinde seyrediyor.
Röportaj: Derive kurucu ortağı ve CEO’su Nick Forster ile birlikte, bu farkın nasıl ortaya çıktığını, zincir üstü opsiyonların neden şimdi ivme kazandığını ve 2026’nın kurumsal yatırımcıların onchain opsiyon piyasasına giriş yılı olacağını neden öngördüğünü konuştuk.

Zincir Üstü Opsiyonlar Neden Benimsenmekte Zorlandı?

“Tarihsel olarak opsiyonlar, herhangi bir piyasada olgunlaşan son enstrüman olmuştur. Derin spot likiditeye, anlamlı bir kurumsal katılımcı tabanına ve hedge amaçlı gelişmiş vadeli işlem piyasalarına ihtiyaç duyarlar. Bu altyapının oluşması zaman alır ve kripto için bu ön koşulların ancak şimdi yerine gelmeye başladığını düşünüyorum.

Ayrıca DeFi tarihinin büyük bölümünde opsiyonlara ciddi bir talep yoktu. Getiri bol ve erişimi görece kolaydı; bu da daha karmaşık enstrümanları gereksiz kılıyordu. 2021’den 2025’in başına kadar basis trade gibi stratejiler istikrarlı getiriler sağladı ve Pendle gibi platformlar kullanıcıların token teşviklerini sabit getirili ürünlere benzer yapılara dönüştürmesine olanak tanıdı. Zirve dönemlerinde bu stratejiler, algılanan sınırlı riskle yıllık %20–30 getiri sunuyordu.”

Zincir Üstü Opsiyonlar Neden Şimdi İvme Kazanıyor?

“Az önce bahsedilen getiri ortamı artık değişti. Kurumsal sermayenin piyasaya girmesiyle arbitraj getirileri daraldı ve yeni token lansmanlarının zayıf performansı nedeniyle token bazlı teşvikler cazibesini büyük ölçüde yitirdi. ‘Kolay getiri’ dönemi büyük ölçüde sona erdi ve sermaye artık risk ve getiri profilinin net şekilde tanımlandığı stratejilere yöneliyor.
İşte opsiyonlar burada devreye giriyor. Opsiyonlar yatırımcılara riski hassas şekilde yapılandırma, belirli piyasa görüşlerini ifade etme ve sürekli getiri sübvansiyonlarına bağlı olmayan stratejiler kurma imkânı tanır. Piyasalar olgunlaştıkça talep doğal olarak sonuçları şeffaf olan enstrümanlara kayar.

Aynı zamanda zincir üstü altyapı da olgunlaştı. En büyük neobank’lerden biri şu anda Derive üzerinde yapılandırılmış bir ürün geliştiriyor: opsiyon bazlı stratejileri algoritmik olarak çalıştıran bir vault. Ekip başlangıçta bunu en büyük merkezi opsiyon platformu Deribit üzerinde kurmaya çalıştı ancak zincir dışı altyapıya bağlı kısıtlamalarla karşılaştı. Bu sınırlamalar onchain ortamda yok. Bu nedenle gerçek benimsenmenin şimdi ortaya çıktığını görüyoruz.”

Opsiyonlar Kurumlar İçin Neden Perpetual’lara Kıyasla Daha Cazip?

“Öncelikle opsiyonlar çok daha fazla esneklik sunar. Call ve put’ların kombinasyonuyla yatırımcılar neredeyse her türlü getiri profilini oluşturabilir, riski hassas biçimde hedefleyebilir, pozisyonlarını hedge edebilir ve sürdürülebilir getiri üretebilir. Bu da volatilite işlemleri, yapılandırılmış ürünler ve faiz oranı hedge’leri gibi kullanım alanlarını mümkün kılar.

Opsiyonlar ayrıca perpetual’ların sunamayacağı bir avantaj sağlar: uzun vadeli pozisyonlarda tasfiye riski olmadan kaldıraç. Başta bir prim ödersiniz ve sonuç yalnızca vade sonundaki tezinizin doğruluğuna bağlıdır; ara dönem volatilitesine değil. Zincir üzerinde önemli varlıklar tutan kurumlar için opsiyonlar, sofistike stratejiler açısından doğal enstrümandır.”

Derive’in Büyüme Stratejisi Nedir?

“Odağımız Derive’i kripto opsiyonları için varsayılan platform haline getirmek. Bir ay önce $HYPE opsiyonlarını başlattık ve şu anda küresel ölçekte en likit piyasa konumundayız; Kasım ayından bu yana aylık yaklaşık %200 büyüme kaydediyoruz.

Ayrıca OTC pazarına giriyoruz. Bugün OTC kripto opsiyonları, kurulumu aylar süren ikili anlaşmalarla domine ediliyor; yatırımcıları tek bir karşı tarafla sınırlıyor ve fiyat rekabetini kısıtlıyor. Bizim modelimiz kurumların varlıklarını tercih ettikleri saklama sağlayıcısında tutmasına izin verirken, 10–20 rekabetçi piyasa yapıcıdan likidite sağlamalarını ve daha sıkı fiyatlamayla dinamik işlem yapmalarını mümkün kılıyor.

Doğru uygulama ile Deribit’in pazar payının %10–20’sini alabileceğimizi düşünüyorum. Uzun vadede fırsat daha da büyük. Kripto opsiyon hacimlerinin, geleneksel piyasalarda opsiyonların vadeli işlemlere oranına ulaşması için ciddi şekilde büyümesi gerekiyor. Ve bu açığın çoğu kişinin düşündüğünden daha hızlı kapanacağını öngörüyorum.”

2026’da Kurumsal Onchain Opsiyon Benimsenmesini Ne Tetikleyecek?

“Katalizör Hyperliquid oldu. Fırsat yeterince büyüktü ve kurumsal firmalar zincir üstü işlem yapabilmek için gerekli iş akışlarını oluşturmak üzere ciddi yatırım yaptı; bu çalışmaların çoğu 2025’in sonlarında tamamlandı. Bu sistemler kurulduktan sonra daha geniş DeFi alanına, özellikle opsiyonlara açılmak oldukça kolay hale geliyor.
Bu ivme, kısa süre önce başlattığımız borsa dışı saklama çözümü gibi altyapı tarafındaki büyük açılımlarla da güçleniyor. Bu çözüm, kurumların varlıklarını seçtikleri saklama kuruluşunda tutarken zincir üzerinde opsiyon işlemi yapmasına olanak tanıyor; böylece köprüleme (bridging), wrapping ve akıllı sözleşme riskleri ortadan kalkıyor. Dolayısıyla olgunlaşan altyapı, artan likidite ve zincir üstü getirilere yönelik sürdürülebilir talebin birleşimi 2026 konusunda beni iyimser kılıyor.”

Bu röportaj ilk olarak block_stories Crypto Briefing bülteninde yayımlanmıştır; söz konusu haftalık bülten, zincir üstü ekonomideki temel gelişmeleri kapsamaktadır.

Bu makale, X kaynağından alıntılanmıştır. Telif haklarına ilişkin sorularınız için bizimle iletişime geçebilirsiniz.