Stablecoinler Artık Stabil Değil

Makale, Kasım 2025’teki stablecoin çöküşlerinin ardındaki kaldıraç döngülerini, şeffaflık eksikliğini ve oracle hatalarını inceliyor. Stream ve Elixir vakaları üzerinden DeFi’nin yapısal risklerini ve “istikrarlı” görünen modellerin nasıl saatler içinde çöktüğünü gösteriyor.
Bu makale, Kasım 2025’te DeFi stablecoinlerinin toplu çöküşünün ardındaki sistemik risklerin kapsamlı bir analizini sunarak Stream Finance ve Elixir gibi protokollerin opak kaldıraç döngüleri, “getiri optimizasyonu” kara kutu işlemleri ve kırılgan oracle mekanizmaları aracılığıyla nasıl yüz milyonlarca zarara ve sektör çapında bir banka yönetimine yol açtığını ortaya koymaktadır. Ayrıntılı vaka çalışmaları ve tarihsel paralellikler sunan makale, DeFi’nin teşvik yapıları, şeffaflığı ve güvenlik mimarisindeki temel kusurları vurgulayarak, sözde “merkeziyetsiz finansın” son beş yılda yapılan aynı hataları nasıl tekrarladığına işaret ediyor.
Kasım 2025’in ilk iki haftası, merkeziyetsiz finans konusunda akademisyenlerin yıllardır uyardığı temel kusurları ortaya çıkardı. Stream Finance’in xUSD’sinin çöküşü, ardından Elixir’in deUSD’sinin ve çok sayıda diğer sentetik stablecoinin zincirleme başarısızlıkları, kötü yönetimin münferit olaylarından daha fazlasını temsil etmektedir. Bu olaylar, DeFi ekosisteminin risk, şeffaflık ve güvene yaklaşımındaki yapısal sorunları ortaya koyuyor.

Stream Finance çöküşünde gözlemlediğim şey, akıllı sözleşme açıklarının sofistike bir şekilde kullanılması ya da geleneksel anlamda bir oracle manipülasyon saldırısı değildi. Aksine, bu çok daha rahatsız edici bir şeydi: merkeziyetsizlik diline sarılmış temel mali şeffaflığın başarısızlığı. Harici bir fon yöneticisi sıfır anlamlı gözetimle 93 milyon dolar kaybettiğinde ve çapraz protokol bulaşıcılığında 285 milyon doları tetiklediğinde, tüm “stablecoin” ekosistemi istikrarı korumasına rağmen bir hafta içinde %40-50 TVL kaybettiğinde, merkeziyetsiz finansın mevcut durumu hakkında temel bir gerçeği kabul etmeliyiz. Sektör hiçbir şey öğrenmedi.

Daha açık bir ifadeyle, teşvik yapıları dersleri göz ardı edenleri ödüllendirmekte, muhafazakar davrananları cezalandırmakta ve kaçınılmaz başarısızlıklar ortaya çıktığında kayıpları toplumsallaştırmaktadır. Finansta eski bir deyiş vardır ve burada acı verici bir doğrulukla geçerlidir: Getirinin nereden geldiğini bilmiyorsanız, getiri sizsinizdir. Protokoller, açıklanmayan stratejiler yoluyla 18% getiri vaat ederken, yerleşik kredi piyasaları %3-5 sunduğunda, bu getirinin kaynağı para yatıran kişilerin anaparasıdır.

Steam Finance mekaniği ve etkileri

Stream Finance kendisini bir getiri optimizasyon protokolü olarak konumlandırdı ve kullanıcılara getiri sağlayan stablecoin’i xUSD aracılığıyla USDC mevduatları için yıllık %18 getiri sundu. Belirtilen strateji “delta-nötr işlemleri” ve “riskten korunması yapılmış piyasa yapıcılığını” içeriyordu; kulağa sofistike gelen ancak gerçek operasyonlar hakkında çok az bilgi veren bir terminoloji. Karşılaştırma yapmak gerekirse, Aave gibi yerleşik protokoller o dönemde USDC mevduatlarında %4,8 APY sunarken, Compound 3’ün biraz üzerinde teklif veriyordu. Temel finansal okuryazarlık, piyasa oranının üç katı getiri konusunda şüpheci olmayı gerektirirken, kullanıcılar bunun yerine yüz milyonlarca para yatırdı. Çöküşten önce, 1 xUSD 1,23 USDC’den işlem görerek sözde bileşik getirileri yansıtıyordu. Zirvede, xUSD yönetim altındaki varlıklarda 382 milyon dolar talep etti, ancak DeFiLlama verileri sadece 200 milyon dolarlık en yüksek TVL’yi gösterdi, bu da iddia edilen varlıkların %60’dan fazlasının doğrulanamayan zincir dışı pozisyonlarda bulunduğunu gösteriyor.

Yearn Finance geliştiricisi Schlagonia tarafından çöküşün ardından ortaya çıkarılan gerçek mekanizma, finansal mühendislik kisvesine bürünmüş sistematik dolandırıcılığı gözler önüne serdi. Stream, aşağıdaki süreç aracılığıyla desteksiz sentetik varlıklar yaratan özyinelemeli kredilendirme uygulamıştır. Kullanıcılar, CowSwap aracılığıyla Stream’in USDT ile değiştirdiği USDC’yi yatırdı. USDT, özellikle yüksek getiri teşvikleri için seçilen Elixir’den deUSD basmak için kullanıldı. Bu deUSD, Avalanche gibi zincirlerle köprülendi ve USDC ödünç almak için kredi piyasalarına yatırıldı ve döngü tamamlandı. Bu noktaya kadar strateji, karmaşıklık ve zincirler arası bağımlılıklar söz konusu olsa da standart teminatlı kredilere benziyordu. Ancak Stream burada durmadı. Stream, ödünç alınan USDC’yi yalnızca ek teminat döngüleri için kullanmak yerine, StreamVault sözleşmesi aracılığıyla xUSD’yi yeniden basarak xUSD arzını herhangi bir gerçek teminat desteğinin çok ötesinde şişirdi. Sadece 1,9 milyon dolarlık doğrulanabilir USDC teminatı ile Stream, 14,5 milyon dolarlık xUSD basarak sentetik varlıkların temel rezervlere göre 7,6 kat artmasını sağladı. Bu, rezervleri, düzenleyici gözetimi ya da son çare mercii olmayan kısmi rezerv bankacılığıdır.

Elixir ile olan döngüsel bağımlılık yapıyı daha da dengesiz hale getirdi. xUSD arzını şişiren döngü süreci sırasında Stream, Elixir’e 10 milyon USDT yatırarak deUSD arzını genişletti. Elixir bu USDT’yi USDC ile takas etti ve Morpho’nun borç verme piyasalarına yatırdı. Kasım ayı başlarında, 70 milyon doların üzerinde USDC tedarik edildi ve Morpho’ya 65 milyon dolardan fazla borçlanıldı; Elixir ve Stream iki baskın aktör olarak öne çıktı. Stream, deUSD’nin toplam arzının (yaklaşık 75 milyon $) yaklaşık %90’ını elinde tutarken, Elixir’in desteği esas olarak Stream’e verilen bir Morpho kredisinden oluşuyordu. Stablecoinler karşılıklı olarak teminatlandırılmış ve her ikisinin de birlikte çökeceği garanti altına alınmıştır. Bu, sistemik kırılganlık üreten finansal ensesttir.

Sektör analisti CBB, 28 Ekim’de bu sorunları kamuoyuna açıkladı ve şunları yazdı: “xUSD’nin zincir üzerinde desteklediği yaklaşık 170 milyon $ var. Kredi protokollerinden yaklaşık 530 milyon dolar borçlanıyorlar. Bu 4,1x kaldıraç demek. Birçok likit olmayan pozisyonda. Bu getiri çiftçiliği değil. Bu resmen degen kumarı.” Schlagonia, çökmeden 172 gün önce Stream ekibini uyarmış ve beş dakika boyunca pozisyonlarının incelenmesinin kaçınılmaz başarısızlığı ortaya koyduğunu belirtmişti. Bu uyarılar hem kamuya açıktı, hem spesifikti, hem de tamamen doğruydu. Getiri peşinde koşan kullanıcılar, ücret geliri peşinde koşan küratörler ve tüm yapıyı mümkün kılan protokoller tarafından göz ardı edildiler. 4 Kasım’da Stream, harici bir fon yöneticisinin yaklaşık 93 milyon dolar fon varlığını kaybettiğini duyurdu. Herhangi bir itfa mekanizması bulunmadığından panik hemen yayıldı. Ellerinde tutanlar likiditenin zayıf olduğu ikincil piyasalarda xUSD satmak için acele etti. Birkaç saat içinde xUSD %77 düşerek yaklaşık 0,23 dolara geriledi. İstikrar ve yüksek getiri vaat eden stablecoin, tek bir işlem seansında değerinin dörtte üçünü buharlaştırmıştı.

Rakamlarla etki

DeFi araştırma grubu Yields and More’a (YAM) göre, Stream ile ilgili doğrudan borç maruziyeti ekosistem genelinde 285 milyon dolara ulaştı. Maruz kalınan riskler şunları içeriyordu: Stream varlıkları ile teminat altına alınan 123,64 milyon dolarlık krediye sahip TelosC (tek en büyük küratör) maruziyeti, özel Morpho kasaları aracılığıyla ödünç verilen 68 milyon dolarlık Elixir Network (deUSD desteğinin %65’ini temsil ediyor) maruziyeti, oracle’lar xUSD fiyatını 1,26 dolarda dondurduğu sırada gerçek piyasa fiyatları 0,23 dolara düştüğünde yaklaşık 650.000 dolarlık kötü borç dahil 25,42 milyon dolarlık MEV Capital maruziyeti, 19,17 milyon dolarlık Varlamore maruziyeti, bir kasada 14,65 milyon dolar ve başka bir kasada 12,75 milyon dolar ile Re7 Labs maruziyeti, daha küçük pozisyonlara sahip Enclabs, Mithras, TiD ve Invariant Group maruziyetleri. Euler, yaklaşık 137 milyon dolar kötü borçla karşı karşıya kaldı. Çeşitli protokollerde 160 milyon dolardan fazla varlık donduruldu. Araştırmacılar bu listenin eksik olduğuna dikkat çekerek, ilk çöküşten haftalar sonra birbiriyle bağlantılı maruziyetlerin tam kapsamının belirsizliğini koruması nedeniyle “muhtemelen daha fazla stablecoin/kasa etkilenmiştir” uyarısında bulundu.

Rezervlerinin %65’ini özel Morpho kasaları aracılığıyla Stream’e verilen kredilerde yoğunlaştıran Elixir’in deUSD’si 48 saat içinde %98 çökerek 1,00$’dan 0,015$’a düştü ve 2022’de Terra’nın UST’sinden bu yana en hızlı büyük stablecoin çöküşüne işaret etti. Elixir, Stream hariç deUSD sahiplerinin kabaca %80 için itfa işlemlerini gerçekleştirdi ve USDC için 1,00 $ ‘dan itfaya izin vererek topluluğunun çoğunu korudu, ancak bu koruma Euler, Morpho ve Compound’da toplumsallaştırılan muazzam bir maliyetle geldi. Elixir daha sonra, güvenin onarılamaz bir şekilde yok edildiğini kabul ederek tüm stablecoin ürünlerini tamamen batıracağını duyurdu. Daha geniş çaplı piyasa tepkisi, sistemik güven kaybını ortaya koymuştur. Stablewatch verilerine göre, getiri sağlayan stablecoinler, çoğu dolar sabitlemelerini korumalarına rağmen, Stream’in çöküşünü takip eden hafta içinde TVL’lerinin %40-50’sini kaybetti. Bu, başarısız olmayan ve teknik sorun göstermeyen protokollerden yaklaşık 1 milyar dolarlık çıkış anlamına gelmektedir. Kullanıcılar sağlam projelerle sahte projeleri ayırt edemedikleri için her şeyden kaçtılar. DeFi’nin toplam TVL’si Kasım ayı başında 20 milyar dolar azaldı. Piyasa, belirli protokol aksaklıklarına tepki vermek yerine genel etki riskini fiyatlıyordu.

Ekim 2025: 60 milyon dolar kademeli likidasyonları tetiklediğinde

Stream Finance’in çöküşünden bir aydan kısa bir süre önce kripto para piyasası, zincir üzerinde yapılan adli analizlerin ortaya koyduğu üzere bir piyasa çöküşü değil, kurumsal ölçekte bilinen güvenlik açıklarından faydalanan hassas bir saldırı yaşadı. 10-11 Ekim 2025’te, dikkatlice zamanlanmış 60 milyon dolarlık bir piyasa düşüşü, DeFi ekosisteminde büyük likidasyonlara yol açan oracle arızalarını tetikledi. Bu, yasal olarak değer düşüklüğüne uğramış pozisyonlarda aşırı kaldıraç kullanımı değildi. Bu, Şubat 2020’den bu yana belgelenen ve yayınlanan saldırı modellerini tekrarlayan kurumsal ölçekte bir oracle tasarım hatasıydı.

Saldırı, 10 Ekim günü TSİ 05:43’te tek bir borsadan spot piyasalara 60 milyon USDe aktarılmasıyla başladı. Düzgün tasarlanmış bir oracle sisteminde, manipülasyonu önlemek için zaman ağırlıklı birden fazla bağımsız fiyat kaynağı tarafından absorbe edilen bu durum minimum etkiye sahip olacaktır. Bunun yerine, oracle sistemi, manipüle edilen spot fiyatlara dayalı olarak teminat değerlerini (wBETH, BNSOL ve USDe) gerçek zamanlı olarak düşürdü. Toplu likidasyonlar derhal tetiklendi. Milyonlarca eşzamanlı likidasyon talebi sistem kapasitesini aştığı için altyapı aşırı yüklendi. API beslemeleri çalışmadığı ve para çekme işlemleri kuyruklara takıldığı için piyasa yapıcılar yeterince hızlı teklif veremedi. Likidite yok oldu. Bu zincirleme süreç kendi kendini güçlendirir hale geldi.

Saldırı metodolojisi ve emsal

Oracle, tek bir piyasada var olan manipüle edilmiş fiyatları sadakatle bildirirken, fiyatlar diğer tüm piyasalarda sabit kalmıştır. Birincil döviz fiyatları USDe’yi 0,6567$ ve wBETH’i 430$ olarak gösterdi. Diğer yerlerde ise normal fiyatlardan 30 baz puandan daha az sapma görülmüştür. Zincir üstü havuzlar minimum düzeyde etkilenmiştir. Ethena’nın kurucusu Guy Young’ın belirttiği gibi, etkinlik boyunca “9 milyar $’dan fazlası stablecoin teminatı talep üzerinde anında çekim için mevcuttu” ve bu da temel varlıkların değer kaybetmediğini kanıtlıyordu. Yine de oracle manipüle edilmiş fiyatları bildirmiş, sistem bu fiyatlara göre likidite sağlamış ve pozisyonlar piyasada başka hiçbir yerde bulunmayan değerlemelere göre yok edilmiştir.

Bu, Kasım 2020’de DAI’nin Coinbase Pro’da bir saatliğine 1,30 dolara yükseldiği ve diğer her yerde 1,00 dolardan işlem görerek 89 milyon dolarlık likidasyona neden olduğu zaman Compound’u yok eden modelin aynısıdır. Mekan değişti ama güvenlik açığı değişmedi. Saldırı metodolojisi, Şubat 2020’de bZx’i (Uniswap oracle manipülasyonu yoluyla 980.000 dolar çalındı), Ekim 2020’de Harvest Finance’i (Curve manipülasyonu yoluyla 24 milyon dolar çalındı ve 570 milyon dolar bankadan çekildi) ve Ekim 2022’de Mango Markets’i (çoklu mekan manipülasyonu yoluyla 117 milyon dolar çekildi) yok edenlerle aynıydı. 2020-2022 yılları arasında 41 oracle manipülasyon saldırısında 403,2 milyon dolar çaldı. Sektörün tepkisi yavaş ve parçalı oldu. Çoğu platform, yetersiz yedekliliğe sahip nokta ağırlıklı oracle’ları kullanmaya devam etmiştir. Güçlendirme faktörü, piyasalar ölçeklendikçe bu derslerin neden daha önemli olduğunu göstermektedir. Mango Markets 2022’de 5 milyon dolarlık manipülasyonla 117 milyon dolar elde ederek 23 kat artış gösterdi. Ekim 2025’te 60 milyon $’lık manipülasyon, muazzam bir amplifikasyonla bir dalgalar halinde tetikledi. Saldırı modeli daha sofistike hale gelmemiştir. Altta yatan sistem, aynı temel güvenlik açıklarını korurken ölçeklendirildi.

Tarihsel model: 2020-2025 arası başarısızlıklar

Stream Finance’in çöküşü ne yeni ne de eşi benzeri görülmemiş bir olaydır. DeFi ekosistemi, her biri benzer yapısal güvenlik açıklarını ortaya çıkaran tekrarlanan stablecoin başarısızlıkları yaşadı. Yine de sektör aynı hataları artan ölçekte tekrarlamaya devam ediyor. Bu durum, belgelenen beş yıllık başarısızlıklar arasında tutarlıdır. Algoritmik veya kısmen teminatlandırılmış stablecoinler, mevduat çekmek için sürdürülemez getiriler sunar. Getiriler, gerçek gelirden ziyade token emisyonları veya yeni mevduatlarla sübvanse edilmektedir. Protokol aşırı kaldıraç, gerçek teminat oranları konusunda şeffaf olmama ve Protokol A’nın Protokol A’yı destekleyen Protokol B’yi desteklediği döngüsel bağımlılıklarla işlemektedir. Herhangi bir şok altta yatan iflas durumunu ortaya çıkardığında veya sübvansiyonlar sürdürülemez hale geldiğinde, bir banka kaçışı başlar. Kullanıcılar çıkmak için yarışır, teminat değerleri çöker, tasfiyeler artar ve tüm yapı günler veya saatler içinde patlar. Bulaşma, başarısız stablecoini teminat olarak kabul eden veya ekosistemde pozisyon sahibi olan protokollere yayılır.

Mayıs 2022: Terra (UST/LUNA)

Kayıp: 45 milyar dolarlık piyasa değeri üç gün içinde yok oldu. UST, mint et ve yak mekanizması aracılığıyla LUNA tarafından desteklenen algoritmik bir stablecoin idi. Anchor Protokolü, UST mevduatlarında sürdürülemez %19,5 getiri sunmuş ve tüm UST’lerin yaklaşık %75’i ödül kazanmak için buraya yatırılmıştır. Sistem, sabitlemeyi sürdürmek için sürekli sermaye girişlerine dayanıyordu. Tetikleyici: 7 Mayıs’ta Anchor’dan 375 milyon dolar çekilmesi ve bunu takiben tokenin değerini düşüren büyük UST satışları. Kullanıcılar LUNA’dan çıkmak için UST’yi takas ettikçe, LUNA arzı üç gün içinde 346 milyon tokenden 6,5 trilyonun üzerinde tokene patladı ve her iki tokenin de sıfıra yakın bir seviyeye düştüğü bir ölüm sarmalına neden oldu. Çöküş bireysel yatırımcıları yok etti ve Celsius, Three Arrows Capital ve Voyager Digital dahil olmak üzere çok sayıda büyük kripto kredi platformunun çökmesine katkıda bulundu. Terra’nın kurucusu Do Kwon Mart 2023’te tutuklandı ve çok sayıda dolandırıcılık suçlamasıyla karşı karşıya kaldı.

Haziran 2021: Iron Finance (IRON/TITAN)

Kayıp: 2 milyar $ TVL 24 saat içinde neredeyse sıfıra düştü. IRON, %75 USDC ve %25 TITAN ile kısmen teminatlandırılmıştır. Sürdürülemez getiri çiftçiliği teşvikleri mevduat çekmek için %1.700’e varan APR oranlarıyla sunuldu. Büyük hissedarlar IRON’u USDC karşılığında itfa etmeye başladığında, TITAN üzerindeki satış baskısı kendi kendini güçlendirdi. TITAN fiyatı 64 $’dan 0,00000006 $’a düşerek IRON’u destekleyen teminatı yok etti. Ders: Kısmi teminatlandırma stres sırasında yetersizdir. Arbitraj mekanizmaları, destekleyici tokenin kendisi ölüm sarmalı dinamiklerine maruz kaldığında aşırı baskı altında başarısız olur.

Mart 2023: USDC

Depeg: 3,3 milyar dolarlık rezervin batan Silicon Valley Bank’ta sıkışıp kalmasıyla 0,87 dolara (%13 zarar) düştü. Bunun, düzenli tasdiklere sahip “tamamen destekli” bir fiat stablecoin için imkansız olması gerekiyordu. Sabitleme ancak FDIC sistemik risk istisnasına başvurarak SVB mevduatlarını garanti altına aldığında yeniden sağlandı. Bulaşıcılık: USDC olarak %50’den fazla teminatı olan DAI’nin depegini tetikleyerek Aave’de toplam 24 milyon $ tutarında 3.400’den fazla otomatik likidasyona neden oldu. İyi niyetli, düzenlenmiş stablecoinlerin bile yoğunlaşma riski ve geleneksel bankacılık sistemi istikrarına bağımlılıkla karşı karşıya olduğunu göstermiştir.

Kasım 2025: Stream Finance (xUSD)

Zarar: 93 milyon dolar doğrudan zarar, ekosistem genelinde 285 milyon dolar toplam zarar. Mekanizma: Desteklenmeyen sentetik varlıklar yaratan yinelemeli borç verme (gerçek teminatın 7,6 kat genişlemesi). %70 anonim dış yöneticiler tarafından yönetilen opak zincir dışı stratejilerdeki fonlar. Rezerv kanıtı yok. Mevcut Durum: xUSD neredeyse hiç likidite olmadan 0,07-0,14 $ (%87-93 peg altında) seviyesinde işlem görüyor. Para çekme işlemleri süresiz olarak dondurulmuştur. Çok sayıda dava açıldı. Elixir tamamen battı. Getiri sağlayan stablecoinlerden sektör çapında kaçış.

Tüm vakalarda ortak başarısızlık modelleri ortaya çıkmaktadır. Sürdürülebilir olmayan getiriler: Terra (%19,5), IRON (%1.700 APR), Stream (%18) hepsi gerçek gelir üretiminden kopuk getiriler sundu. Dairesel bağımlılıklar: UST-LUNA, IRON-TITAN, xUSD-deUSD birbirini güçlendiren arıza modlarına sahipti ve birinin çökmesi diğerinin çökmesini garanti ediyordu. Açıklık: Terra Çapa sübvansiyon maliyetlerini gizledi, Stream operasyonların %70’ini zincir dışında sakladı, Tether rezerv bileşimi hakkında tekrar tekrar sorularla karşılaştı. Kısmi teminatlandırma veya kendi kendine ihraç edilen destek: Uçucu veya kendi kendine ihraç edilen tokenlara güvenmek stres altında ölüm sarmalları yaratır çünkü teminat değeri tam da destek sağlaması gereken zamanda düşer. Oracle manipülasyonu: Dondurulmuş veya manipüle edilmiş fiyat akışları uygun tasfiyeleri önler, fiyat keşfini güven keşfine dönüştürür ve sistem iflas edene kadar kötü borç biriktirir. Mesaj açıktır: stablecoinler artık istikrarlı değildir. İstikrarlı olmayana kadar istikrarlıdırlar ve bu geçiş saatler içinde gerçekleşir.

Oracle arızaları ve altyapı çöküşü

Stream çöküşü başladığında, oracle sorunu hemen ortaya çıktı. xUSD’nin gerçek piyasa fiyatı 0,23 $’a düştüğünde, birçok borç verme protokolü, kademeli likidasyonları önlemek için oracle fiyatını 1,00 $ veya daha yüksek olarak kodlamıştı. Bu karar, istikrar sağlamayı amaçlasa da, piyasa gerçekliği ile protokol davranışı arasında temel bir kopukluk yarattı. Sabit kodlama teknik bir hata değil, kasıtlı bir politikaydı. Birçok protokol, geçici dalgalanmalar sırasında likidasyonların tetiklenmesini önlemek için manuel oracle güncellemeleri kullanır. Ancak bu yaklaşım, fiyat düşüşleri anlık piyasa stresinden ziyade gerçek iflası yansıttığında feci şekilde başarısız olmaktadır.

Protokoller imkansız bir seçimle karşı karşıyadır. Gerçek zamanlı fiyatları kullanın: Ekim 2025’in büyük bir maliyetle gösterdiği gibi, dalgalanma sırasında risk manipülasyonu ve basamaklı likidasyonlar. Gecikmeli fiyatlar veya Zaman Ağırlıklı Ortalama Fiyat (TWAP) kullanın: gerçek iflasa yanıt veremez, Stream Finance’in kahinlerin gerçek fiyat 0,23 $ iken 1,26 $ gösterdiğinde gösterdiği gibi kötü borç biriktirir, bu da yalnızca MEV Capital için 650.000 $ kötü borçla sonuçlanır. Manuel güncellemeler kullanın: merkezileştirme, isteğe bağlı müdahale ve sadece oracle’ı dondurarak iflası gizleme becerisi getirin. Her üç yaklaşım da yüz milyonlarca ya da milyarlarca insanı yok etmiştir.

Stres sırasında altyapı kapasitesi

Harvest Finance’in Ekim 2020’de 24 milyon dolarlık bir saldırının ardından kullanıcıların kaçmasıyla TVL’nin 1 milyar dolardan 599 milyon dolara düştüğü altyapı çöküşünden sonra alınacak ders belliydi. Oracle sistemleri, stresli olaylar sırasında altyapı kapasitesini hesaba katmalıdır. Likidasyon mekanizmalarında oran limitleri ve devre kesiciler bulunmalıdır. Borsalar normal yükün 10 katı için fazla kapasite bulundurmalıdır. Ancak Ekim 2025, bu dersin kurumsal ölçekte öğrenilmediğini kanıtladı. Milyonlarca hesap aynı anda likide edildiğinde, milyarlarca pozisyon bir saat içinde kapatıldığında, tüm teklifler tüketildiği için emir defterleri boş kaldığında ve sistem aşırı yüklenmesi nedeniyle yeni teklif verilemediğinde, altyapı kahin kadar tamamen başarısız olmuştur. Teknik çözümler mevcuttur, ancak normal durum verimliliğini azalttıkları ve bunun yerine kar olarak kazanılabilecek paraya mal oldukları için uygulanmamaktadır.

Getirinin nereden geldiğini belirleyemiyorsanız, getiri elde etmiyorsunuz demektir. Siz başkasının getirisinizdir. Bu ilke karmaşık değildir. Yine de milyarlar kara kutu stratejilerine yatırılıyor çünkü insanlar teselli edici yalanları rahatsız edici gerçeklere tercih ediyor. Bir sonraki Stream Finance şu anda faaliyet gösteriyor.

Stablecoinler artık istikrarlı değildir. Merkeziyetsiz finans merkeziyetsiz ve güvenli değildir. Kaynağı belli olmayan getiri kâr değildir; geri sayım sayacı olan bir hırsızlıktır. Bunlar görüş değil; muazzam maliyetlerle kanıtlanmış, belgelenmiş deneysel gerçeklerdir. Tek soru, sonunda bildiklerimize göre mi hareket edeceğimiz yoksa aynı dersi tekrar öğrenmek için 20 milyar dolar daha mı ödeyeceğimiz. Tarih ikincisinin olacağını gösteriyor.
Bu makale, yq_acc kaynağından alıntılanmıştır. Telif haklarına ilişkin sorularınız için bizimle iletişime geçebilirsiniz.